资金面跟踪专题报告(一)：ETF大流行：重塑A股市场进行时.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u政策层面：支持ETF市场高质量发展 4

资金层面：股票型ETF规模持续增加，或已超过主动权益基金 4

他山之石：借鉴美国，我国ETF规模或有增长空间 6

以历为鉴：增量资金决定占优策略 7

4.12014-2015：两融增长带来“流动性牛市” 7

4.22019-2021：北向和公募基金共振催化“蓝筹牛市” 8

ETF大流行与行业轮动加速 9

继续关注ETF相对主动权益超配方向——金融+科技 10

总结和建议 11

风险提示 12

图表目录

图1：股票型ETF规模或已超过主动权益基金规模（万亿元） 5

图2：“924行情以来”，高市盈率指数、亏损股指数和低价股指数跑赢以公募为主导的茅指数和基金重仓指数 5

图3：“924行情以来”，北证50、科创50和创业板指数跑赢以公募为主导的茅指数和基金重仓指数 5

图4：2020年以来，股票型ETF成交额占比逐年提升 6

图5：2022年，美国被动管理基金规模约为主动管理基金规模的1.3倍（%） 6

图6：2013年以来，美国指数型股票共同基金和ETF大幅净流入 7

图7：2014年7月-2015年6月，两市两融余额迅速攀升 8

图8：流动性牛市中，新股指数、微利股指数涨幅居前 8

图9：2019-2021年初北向资金加速流入 9

图10：2019年1月至2021年1月偏股型公募基金发行量快速攀升 9

图11：蓝筹牛中，茅指数、高市净率指数和高价股指数占优 9

图12：ETF成交额占比上升阶段行业轮动速度加快 10

图13：相比于主动权益基金，股票型ETF超额收益逐渐凸显 10

图14：ETF相对于主动权益基金超配排名靠前的申万一级行业为非银金融、银行、食品饮料等 11

图15：ETF相对于主动权益基金超配排名靠前的申万二级行业为证券、股份制银行、半导体、白酒、保险等 11

表1：政策层面支持ETF市场高质量发展 4

表2：2014年以来，A股市场经历两轮明显的风格切换 7

新“国九条”以来，政策层面支持被动基金ETF的发展。据测算，截至2024年10月31日，股票型ETF规模或已超过主动权益基金规模。对标海外，我们认为国内ETF规模有望进一步扩大，并成为本轮行情的增量资金，或重塑A股市场。

政策层面：支持ETF市场高质量发展

2024年资本市场政策频频出台，支持ETF市场高质量发展。2024年4月12日，国务院发布新“国九条”，提到“要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”。2024年4月27日，证监会发布《关于推动公募基金行业高质量发展的意

见》，提到“加快推动ETF产品创新发展,不断提高权益类基金占比”。2024年9月27日，中央金融办、中国证监会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出“建立ETF指数基金快速审批通道”，从制度层面为ETF基金发行提供便利。政策层面推动ETF行业发展，ETF市场规模有望进一步扩大。

表1：政策层面支持ETF市场高质量发展

时间

部门

文件/会议

主要内容

2024年4月12日

国务院

推动资本市场高质量发展的若干意见(“国九条”)

建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。

2024年4月27日

证监会

证监会关于推动公募基金行业高质量发展的意见

大力推进权益类基金发展,支持成熟指数型产品做大做强,加快推动ETF产品创新发展

不断提高权益类基金占比。

2024年9月27日

中央金融办、中国证监会

《关于推动中长期资金入市的指导意见》

丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。

资料来源：中国政府网，

资金层面：股票型ETF规模持续增加，或已超过主动权益基金

2021年以来，主动权益基金的规模呈现下行趋势，而股票型ETF规模呈现上升趋势。

2024年三季度末，股票型ETF基金规模为2.756万亿元，略低于主动权益基金的2.761万亿

元。截至2024年10月31日，股票型ETF基金规模2.774万亿元，据我们测算，截至当日主动权益基金的规模为2.720万亿元左右。我们认为A股已经来到由“主动投资”向“被动投资”切换的重要分水岭，ETF资金或重塑A股市