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商业研究

基于FCFF模型的云南白药企业价值评估

■孙福亮 黑龙江科技大学

摘要：

2022年，党的二十大提出要大力发展医药行业，促使医药行业规模不断扩大，因此有必要重新评估医药企

业的价值。本文运用FCFF模型对云南白药企业进行了价值评估。首先，基于2018—2022年的历史数据进行了预测，计

算出2022年末云南白药的市值，结果显示高于当时的市值。其次，通过对云南白药的环境因素和未来形势进行深入分析，

证明了该模型在评估企业价值方面的有效性。经预测，云南白药企业未来市值还将继续上升，值得投资。

关键词：

医药行业；云南白药；FCFF模型；价值评估

医药行业的健康发展是关乎民生的重要问题。随估，在评估过程中主要参考了该公司最近三年的数据以及

着人们健康意识的提高，对药品的需求也在逐渐增加。公司所在行业的整体数据，以预测公司未来的自由现金流。

2022年，党的二十大明确提出要大力发展医药行业，同最终得出的评估结果显示，该公司的价值高于当前市场价

年2月，国家发布了《“十四五”医药工业发展规划》，为格，预示着该公司未来具有很好的发展前景，有利于投资

医药行业的健康发展提供了有力的政策支持。在这一政者进行投资。本文基于云南白药2018—2022年五年的历史

策背景下，医药企业迎来了巨大的发展机遇。在医药行业数据，对2023—2027年的自由现金流量进行预测。预测

大环境持续向好的趋势下，对医药企业进行价值评估具所使用的自由现金流计算公式为“营业利润×（1-所得税

有重要的实际意义。这不仅有助于企业了解自身的真正价税率）-资本性支出增加+折旧与摊销-营运资本增加”。

值，为企业的经营管理提供决策依据，还可以为投资者二、自由现金流量在云南白药企业中的实际运用

提供更加清晰的投资指引。研究表明，现金流量折现模1.云南白药股份公司核心竞争力及风险分析

型（FCFF模型）在评估医药企业价值方面具有较高的适（1）云南白药的核心竞争力分析

用性。在该模型中，关键的变量包括未来现金流、折现①云南白药具有卓越的品牌优势。其品牌历史深厚，

率以及收益期限。本文主要探讨云南白药企业在FCFF模获得了消费者的广泛认可，消费者对该品牌及产品的信任

型下的价值评估。结合宏观经济形势、行业发展环境等度极高。在近几年的市场销售中，云南白药系列产品销量

因素，深入分析FCFF模型下的评估结果是否真实反映了持续领先，相较于其他药企，其产品更受市场消费者的青

企业的价值。通过综合分析，可以更加确定评估结果的睐。对于地域认可的企业，消费者在购买其产品时更加放

准确性，并为其他医药企业的价值评估提供有益的参考。心，也更愿意选择云南白药的产品。

一、企业价值评估模型②云南白药销售的产品种类丰富多样。云南白药生产

自由现金流量（FCFF）模型是一种基于企业历史现的医药产品涵盖了药品、保健品和外伤消毒用品等多个领

金流数据来预测未来自由现金流，并通过折现计算得出域。其中，云南白药气雾剂在外伤消毒方面表现优异，备

企业当前市值的方法。该模型强调自由现金流和折现率受认可。此外，云南白药还推出了云南白药牙膏等日用品。

的准确计算。这些丰富的产品不仅帮助云南白药扩大了市场份额，而且

其产品质量得到了消费者的广泛认可，满足了不同消费者

的需求。