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资本运营

民营企业引入国有资本动因及绩效的文献综述

■贺立明江西理工大学

摘要：

为了深入剖析民营企业引入国有资本的动因，引入之后的绩效以及形成该绩效的路径，本文通过对相关主

题文献进行梳理，将企业“国有化的动因”分别从“主动国有化”和“被动国有化”两个角度进行分析，并通过财务绩效、

公司治理、企业创新三方面对民营企业“逆向混改”后的企业绩效进行评价。

关键词：

逆向混改；动因；绩效

一、引言出，民营企业融资难主要是由于民营企业的高杠杆率和资

党的十八届三中全会强调，混合所有制经济的发展应金期限错配造成的。银行审查贷款企业资质时，重点考

当成为推进经济体制改革的重要任务。《中共中央国务虑其是否经营稳定来保证如期偿还贷款。而民营企业由

院关于深化国有企业改革的指导意见》也进一步表示，应于核心竞争力弱、资产实力有限、财务信息不全面等，难

当积极支持民营企业参与国有企业的改制，共同推动企业以获得银行贷款。外因方面，由于我国所有制歧视问题

的发展。混合所有制改革已经进入一个崭新的阶段，这主的存在，长期贷款利率这一指标上，国有企业相比于民

要得益于国有和民营资本的交叉持股和融合。随着经济发营企业较低，这在一定程度上表明所有制模式下国有企

展的加快，混合所有制的模式发生了巨大的变化，由传统业的融资约束相对较小。因此，引入国有资本实现政治

的混合所有制改革，即民营资本参与国有企业逐渐演化为关联成为众多民营企业突破制约的主要方式。国外学者

国有资金投入民营企业新混改形式，形成了一种多元化的Faccio（2006）指出政治关联通常是指企业管理者有政府

股权结构，实现了双向混合所有制的发展。随着国企混改机关工作背景，或者与相关政府官员有密切联系。如果公

的普及，学术界对其产生的效果表示赞赏，然而，现有关司高管拥有政治背景，那么公司可以通过这些联系来吸引

于民营企业引入国有资本进行混改的文献研究相对较少，投资者并且获得相关资源倾斜，特别是获得银行等金融

对于企业绩效的影响，学者也是众说纷纭。本文通过对机构的青睐。余汉等（2017）的研究结果也证实拥有国有

现有的相关文献进行梳理，归纳分析了民营企业逆向改革控股的民营企业相对于没有拥有这种控制的企业，所受的

的动因以及绩效评价，总结了现有研究的不足，从而为今融资限制要少得多，而且可以从多种渠道获取，甚至可以

后其他民营企业逆向混改提供经验和参考。延长贷款的期限。

二、民营企业引入国有资本的动因研究（2）治理动因

本文将从“主动国有化”和“被动国有化”两个不同董小红（2021）指出民营企业由于股权结构单一，盈

的视角来探讨民营企业国有化的动因，并尝试从不同的角余操纵现象严重，商人天然的逐利性使得大股东侵占小

度来深入剖析这一过程。股东的事件频繁发生，因此企业治理环境薄弱是导致企

1.民营企业“主动国有化”动因业对中小股东实施掏空行为的最主要原因。此外，中小

众所周知，民营企业凭借其独特、灵活的经营方式，股东仅依靠投票机制已经难以限制公司管理层的自利行

已经成为市场经济的重要参与者，同时对于促进市场经为，最终使得管理层私利侵占企业利润向下进行“盈余

济转型升级、推动经济结构调整有着极其特殊的地位。管理”的动机变得更强。因此民营企业通过引入异质性

然而从现实情况出发，民营企业在发展的过程中，由于受股东来优化股权结构，通过不同性质的股权融合可以产生

到外部环境和自身因素的影响，导致民营企