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美国大选深度分析

特朗普2.0：怎样的经济和资产前景？2024年10月18日

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➢特朗普正离“重返白宫”越来越近。

特朗普的获胜概率在10月初反超哈里斯，10月16日大幅领先19个百分点

（Polymarket数据）。参考前两届大选：特朗普的“实力”往往被民调机构低估

3~5个百分点，且摇摆州倾向于在最后关头“翻红”而不会“翻蓝”。特朗普离

白宫越来越近的同时，“共和党横扫”的概率上升：参议院几乎已被共和党“预订”，

众议院选情仍是民主党领先、但共和党正在缩小差距。

➢特朗普的政策框架，如何影响财政赤字？

特朗普的政策提案主要集中于扩大赤字、而削减赤字的政策较少，这与哈里斯的

提案有明显区别，后者既有扩大赤字的政策、也有削减赤字的政策。特朗普和哈

里斯的政策议程若全面落地，彭博经济分析预计4年任期将分别将联邦政府债务相关研究

/GDP从当前的99%提升至116%、109%。1.市场观察：“特朗普交易”的“地缘波”-20

如果出现“特朗普+府院统一”的结果，那么未来4年伴随赤字率高居不下，“再24/10/15

通胀”的概率也将上升；如果出现“特朗普+府院分裂”的结果，那么财政谈判2.2024年9月金融数据点评：金融数据回升

的三个方向-2024/10/14

或将比哈里斯当选的情景更加坎坷（尤其关注明年1月债务上限谈判）。

3.2024年9月通胀数据点评：政策落地前的

价格触底-2024/10/13

➢如何看待特朗普的关税提案？4.国新办发布会解读：财政部发布会：怎样的

“加力”信号？-2024/10/12

落地程度：或不及当前的“口号”。使用第301/232条款来加征关税，总统和内5.9月美国CPI通胀点评：不那么“超预期”

阁拥有决定权，落地可能性大。但是，如果总统想取消对一国的永久正常贸易关的CPI-2024/10/11

系(PNTR)，则需要国会投票，落地可能性小。

落地时间：1）与国会换届结果有关。如果“共和党横扫”，那么推动新的减税法

案将是特朗普2025年的工作重心；如果“府院分裂”，财政受限的情况下，关税

的矛盾或在明年率先启动。2）如果采用“301调查”的流程，那么从发起调查

至加征关税措施生效，需要半年~1年的时间。

经济影响：2018年美国加征关税“伤敌一千、自损八百”。关税打击了美国的消

费、生产和投资；但对其他国家和地区的打击更大、提升了美国经济的相对优势。

➢如果“特朗普回归”，对资产价格有何影响？

1）美股或在大选前加剧波动，选举落地后上涨。复盘历史，美股在大选前半年

大概率上涨；大选前1个月受避险情绪影响下跌概率更高；大选落地后大概率上

涨，尤其在“共和党总统+府院统一”的历史情景中，美股在大选落地后2个月

能录得平均7%以上的涨幅。

2）美债和美元或上行，人民币或有下行压力。今年6月以来，特朗普的获胜概

率和美债、美元的走势相近。特朗普如果当选，将扩大赤字刺激经济令“不着陆”

的概率上升，且驱逐移民、减税、关税政策或点燃“再通胀”预期，对应美债和

美元维持高位。强美元和关税冲突或令人民币贬值压力上升。

➢风险提示：美国大选进展超预期，美国经济恶化超预期。