2025年海通宏观展望：自胜者强.pdfVIP

国际资本市场研报资讯+V:

证券研究报告

《自胜者强——2025年海通宏观展望》

宏观首席分析师梁中华SAC号码：S0850520120001

宏观分析师应镓娴SAC号码：S0850521080001

宏观分析师李俊SAC号码：S0850521090002

宏观分析师侯欢SAC号码：S0850522080004

宏观分析师李林芷SAC号码：S0850524050002

宏观分析师王宇晴SAC号码：S0850524070005

联系人贺媛宋凯宏

2024年11月17日

概要

1.政策：“变”与“不变”

2.经济：何时见底回升？

3.资产：关注哪些机会？

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

国际资本市场研报资讯+V:

最重要的变化：正视困难，坚定信心

4月会议：巩固和增强经济回升向好态势，经济运行中积极因素增多。经济实现良好开局。经济持续

回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，

国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。

7月会议：经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展

扎实推进，社会大局保持稳定。当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运

行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，

我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经

济光明论。

9月会议：经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，民生保障扎实有力，防范化解重点

领域风险取得积极进展，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。当前经济运行出现一些新的情况

和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感

和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的

针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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“高质量”发展框架：不搞大水漫灌强刺激

不会大水漫灌式强刺激

货币或将渐进式进行，不会大幅调整

财政会逐步加码，一次性大幅借钱花钱的概率相对较低

房地产以托底为主，不会大规模强刺激

基建项目更加注重质量，不会低效投资

4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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进一步降息：仍有必要

目前框架下，我国居民债务具有较强的“刚兑”性质，对于资质较好的主体，可以

享受