2025年债市策略展望：通渠引水，股债双牛.pdfVIP

年度债券市场报告

正文目录

1复盘脉络篇：把脉定位，拆解趋势6

1.12024年债市交易脉络全面梳理6

1.22024年股债行情的技术面复盘7

2宏观经济篇：拐点已至，静待破局9

2.1美国经济向“软着陆”方向持续演绎9

2.2国内政策拐点已至，两大循环期待政策破局11

3抗通缩经验篇：它山之石，可以攻玉15

3.1国内抗通缩历程回顾15

3.2海外抗通缩典型案例16

3.3抗击通缩的反思与启示18

4宏观政策篇：财政宽松，货币加力20

4.1财政政策：“发展中化债”，边际积极，财政宽松新周期开始20

4.2货币政策：中期完善框架，2025年仍有较大降准降息空间23

4.3流动性：稳定的DR和不稳定的分层25

5机构行为篇：存款活化，配置支撑28

5.1机构散户化，存款活性化28

5.2配置有支撑，交易有信心29

5.3货币有配合，调整压力小32

6策略展望篇：通渠引水，股债双牛34

6.12025年股债行情技术面展望34

6.22025年利率走势及节奏判断36

6.32025年各固收资产策略总结38

7风险提示39

3/40请务必阅读正文之后的免责条款部分

年度债券市场报告

图表目录

图1：2024年债市复盘6

图2：2024年利率曲线牛陡7

图3：2024年至今机构国债净买入情况7

图4：10年国债期货主力合约进入新一轮五浪上涨周期7

图5：2024年以来10年国债期货主力合约波浪内部结构走势8

图6：权益市场进入新一轮五浪上涨周期8

图7：权益市场或处于大3浪的子浪（3）上行通道中9

图8：两党经济政策赤字测算10

图9：美国财政赤字及未偿公共债务总额10

图10：市场对后续美联储政策利率点位预测10

图11：住所及其他服务通胀或仍有粘性10

图12：美国居民部门负债率低，消费回暖11

图13：2021年以来美国非金融企业利润快速上涨11

图14：宏观政策两大抓手推动破局12

图15：地方政府债务限额及余额12

图16：股市、楼市能否回升或成为重要观测指标12

图17：中央政府加杠杆方向明确14

图18：城镇储户调查显示储蓄意愿仍在高位14

图19：我国前五大出口国份额变化14

图20：出口持续以价换量，企业盈利有待改善14

图21：低通胀的负面循环亟待打破15

图22：CPI、PPI同比增速持续低于合意水平15

图23：1997-2004物价走势15

图24：2008-2010物价走势16

图25：2010年以来PPI走势16

图26：欧元区2012-2017年物价走势17

图27：1990年以来日本抗击通缩历程17

图28：日本基础货币大幅投