韵达股份-市场前景及投资研究报告-网络修复，困境反转.pdf

[Table_Page]公司深度研究|物流

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

韵达股份（002120.SZ）公司评级增持

当前价格8.20元

网络修复，困境反转合理价值9.53元

前次评级增持

[Table_Summary]报告日期2024-11-19

核心观点：

[Table_PicQuote]

相对市场表现

⚫头部快递品牌之一，稳步扩张经营改善。韵达成立于1999年，历经二

十五年成为头部快递品牌之一。根据国家邮政局披露数据测算,14-1920%

年，得益于中转中心直营化、数智化改造，公司成本优势扩大，市场份8%

-4%

额由行业第五逆袭至第二。尽管22年受网点风波份额受损，但23年11/2301/2403/2405/2407/2409/2411/24

-16%

来管理改善、网络修复下，公司重启份额扩张、业绩弹性显现，24年-28%

前三季度市占率、净利率同比双升。-40%

韵达股份沪深300

⚫行业供需反转，产业回报提升。疫情前后行业经历增长、盈利中枢双换

挡减弱资本开支意愿，21年行业资本开支达峰，头部快递企业基本完

成直营化、自动化改造，行业进入产能爬坡期。在需求增长强劲的背景[Table_Author]

下，预计供需再平衡需要4年时间，2025年实现产能利用率达峰，行

业盈利中枢逐渐从震荡走向稳定，韵达也迎来困境反转的战略机遇。

⚫网络修复，困境反转。根据公司财报，韵达2023年启动网络修复计

划，末端网点数量增加（同比上升14.84%至4851家），网点数量提升

能带来超额的件量增长，网络稳定性的提升则带来服务能力的提升。

公司正沿着网点修复-市占率修复-成本修复-价格修复的路径逐步验

证。韵达历史上积累了足够的资产底蕴，目前正值市占率-成本修复阶