PB因子优于PE因子量化策略.docxVIP

数量分析数量研究

数量分析

数量研究

2009年12月4

2009年12月4日

数量分析

——市场驱动因子月报200912

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《行业差异与量化策略——市场驱动因子分析之四》，刘敦2009年9月23日

《细分样本空间，探究市场规律——市场驱动因子分析之三》，刘敦2009年8月28日

《全面回溯因子表现构建长期量化策略——市场驱动因子分析之二》，刘敦、提云涛，2009年7月1日

《市场驱动因子分析框架报告——市场驱动因子分析之一》，刘敦、提云涛，2009年5月25日

l2009年11月，股价因子表现最为抢眼，低价股效应十分明显，低价股组合跑赢高价股组合7.29%。动量因子与规模因子的表现也十分突出，市场存在着较明显的反转效应和小盘股优势。估值因子相对收益继续为正，低估值组合继续跑赢高估值组合，这也是2009年前11个月低估值组合第8次跑赢高估值组合。估值因子的优异表现及其较好的稳定性在2009年表现得较为突出。

l本月量化策略表现优异。从相对收益角度看，除了在所有A股下采用行业中性方法构建的量化策略之外，其余样本空间下的量化策略相对收益均为正。从相对申万A指的超额收益来看，所有样本空间下的量化策略均跑赢市场。从2009年5月至2009年11月，在所有A股下，非行业中性与行业中性的量化策略分别跑赢申万A指26.1%、17.8%。

l本月PB因子表现较好，PE因子表现较差。2009年以来，在估值因子中，PB因子的表现持续优于PE因子，这点值得投资者关注。在过去的六个月中，估值因子在沪深300、中证800下的相对收益明显高于在非沪深300、非中证800下的相对收益，这显示估值因子在大中市值股票中更有效。

分析师刘敦liudun@l本月规模因子表现十分突出，小盘股大幅跑赢大盘股。在所有A

分析师

刘敦

liudun@

300成份股、中证800成份股下，我们都可以发现小盘股大幅跑赢大盘股。但这种现象在非沪深300成份股、非中证800成份股下表现则不明显，这意味着在中小市值股票内再按照规模继续分组意义较小。

联系人刘均伟(8621364liujw@l本月在全市场下或大中市值股票下，换手率陷阱表现得并不明显。但是在非沪深300成份股与非中证800成份股下，换手率陷阱依然表现较为明显。

联系人

刘均伟

(8621364

liujw@

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2009年11月，市场存在明显的低价股效应、反转效应和小盘股优势。估值因子相对收益继续为正。

2009年12月数量研究

低价股效应引领市场

2009年11月，七大类市场驱动因子表现主要呈现以下特点：

股价因子表现最为抢眼，低价股效应十分明显，低价股组合跑赢高价股组合7.29%。动量因子与规模因子的表现也十分突出，市场存在着较明显的反转效应和小盘股优势。估值因子相对收益继续为正，低估值组合继续跑赢高估值组合，这也是2009年前11个月低估值组合第8次跑赢高估值组合。估值因子的优异表现及其较好的稳定性在2009年表现得较为突出。盈利因子、成长因子、运营因子本月的相对收益均为负，换手率陷阱本月表现也不明显。

表1：2009年大类因子相对收益比较(样本空间为所有A股)

估值

盈利

成长

运营

动量

规模

股价

其它

换手率

200901

8.66%

2.35%

5.09%

-1.97%

-14.68%

0.42%

5.74%

-10.80%

200902

4.36%

-8.78%

-3.18%

0.38%

-11.96%

0.48%

8.97%

2.50%

200903

1.50%