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蓝牙耳机工程项目

并购融资及债务重组

一、项目背景分析

蓝牙耳机即搭载了蓝牙技术的免持式耳机。蓝牙技术于1994年由

爱立信公司发明，是一种无线技术，能够实现移动设备、固定设备之

间的短距离数据交换。与传统耳机相比，蓝牙耳机没有电线，能够为

消费者带来更加舒适的使用体验。蓝牙耳机可以分为头戴式、入耳式、

颈挂式、双耳独立式以及骨传导耳机五种类别。

2000年，第一款基于蓝牙技术的通话耳机面世。第一款蓝牙耳机

受限于技术因素，只能使语音进行单声道传播，主要针对通话需求而

设计。

2005年左右，市面上出现了耳塞型蓝牙耳机产品，与当今市面上

的入耳式蓝牙耳机属于同一种类。尽管这类蓝牙耳机产品直接避免了

耳机电线缠绕的问题，但其在两个耳塞之间依然有电线连接。

直到2015年，日本“安桥”品牌首次推出了完全没有耳机线的双

耳独立式蓝牙耳机产品。双耳独立式蓝牙耳机对技术要求较高，若使

用普通的蓝牙协议极易产生干扰问题，因此双耳独立式蓝牙耳机通常

需要厂商使用自定义或特殊加密的蓝牙协议。

由于最初的双耳独立式蓝牙耳机无法使用现有的协议，自行开发

或修改加密协议将耗费厂商大量时间，因此在2016年，行业内才有苹

果公司发布了类似产品——AirPods。

2016年后，中国蓝牙耳机行业开始进入高速发展期。中国企业华

为、小米等都推出了双耳独立式蓝牙耳机产品。

蓝牙耳机行业产业链上游参与者为生产蓝牙耳机所需的各种原材

料供应商，主要包括扬声器、变压器、磁性材料以及塑料原料等供应

商。产业链中游环节主体为生产蓝牙耳机的企业。产业链下游环节主

体为蓝牙耳机的各应用设备及消费者，其中应用设备主要包括智能手

机、平板电脑、电脑以及游戏机等。

蓝牙版本的升级，蓝牙技术在稳定性等方面的不断优化，蓝牙耳

机质量的不断提升，促进了蓝牙行业市场规模的扩大。除此之外，

“大健康”浪潮下中国消费者对运动的重视也直接促进了运动蓝牙耳

机的市场需求增长。中国蓝牙耳机市场规模逐年上升，从2014年的

13.1亿元上升至2018年的65亿元，年复合增长率达到49.1%。预计

2022年蓝牙耳机的市场规模将接近300亿元。

蓝牙耳机属于消费电子产品。中国消费电子产品行业主要由国家

发改委以及工业和信息化部管理，以上两个部门主要负责行业政策的

制定以及对相关制造技术进行指导。除行业管理部门外，国家质量监

督检验检疫总局负责制定消费电子产品行业技术质量标准、国家安全

生产监督管理总局负责监管消费电子产品行业的生产安全。中国政府

发布了多项政策以促进消费电子产品行业的发展。

更大的传输带宽和更稳定的传输能力应该是所有无线电子设备发

展的重中之重了，对于蓝牙耳机来说，作为人机交互的重要途径，传

输性能的提升不仅可以优化用户体验，也是设备进化过程中功能扩展

和应用场景增加的重要基石，可以预期在以后的市场竞争中，传输距

离、抗干扰能力、穿越障碍能力等都将成为消费者在选购时的重要标

准。

因为轻量化、续航能力和传输性能等各方面的进一步提升，用户

的使用时间和使用环境也随之增加，而同比增长的是使用中的损坏风

险和损坏强度，当这些数值增加到一定程度时，对产品的强度要求将

会是跨越性的提高，就好像古代的马车可以用木头制作车轴和车轮，

而现代的汽车只能用金属一样，否则过高的损坏频率将是用户无法接

受的。

无线蓝牙耳机作为兼具实用性功能和娱乐性功能的日常电子设备，

在音质提升上仍然大有文章可做，音质水平是消费者的用户体验中最

直观明显的感受之一，并且覆盖了几乎全部使用过程，毕竟耳机的先

天条件决定了其在音质表现能力上的欠缺，随着各项技术的继续发展，

还有很多成长空间可供挖掘。

二、并购融资方式

并购融资方式多种多样，按照资金来源渠道的不同可分为内源融

资和外源融资。顾名思义，内源融资指并购企业从企业内部筹集资金，

外源融资则是指并购企业从企业外部获取资金。由于并购融资所需资

金往往十分巨大，单纯采用内源融资方式很难满足融资需求，因此外

源融资成为并购融资的主要融资方式。

（一）内源融资

企业内源融资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未

使用或者未分配专项基金。其中，自有资金主要包括留存收益、应收

账款以及闲置资产变卖等；未使用或未分配的专项基金主要包