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公司深度
投资案件
投资评级与估值
首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2024-2026年新大陆实现收入84.56、
96.28、108.06亿元，实现归母净利润11.03、13.75、16.92亿元。采用PE估值法，
参照可比公司估值，给予2024年28xPE，目标市值309亿元。
关键假设点
a)商户运营及增值服务：收单服务+经营服务
2021年后，流水受到宏观环境较大影响，预计若宏观环境缓慢恢复，流水能
超过2021年。综上，预计2024-2026年流水分别为2.2、2.4、2.6万亿元；
预计平均净费率2024-2026年分别为0.122%、0.132%、0.137%；经营服务
处于快速增长阶段，预计2024-2026年收入增速分别为30%、25%、20%。
增值服务毛利率较高，随着增值服务收入占比提升，预计2024-2026年毛利
率分别为46%、46%、47%。
b)电子支付产品及信息识读产品：国内+海外
预计国内2024-2026年收入增速为-5%、10%、8%；海外为10%、12%、
15%。
预计整体业务毛利率2024-2026年分别为39%、41%、42%。
有别于大众的认识
预期差一：市场可能认为收单业务主要为交易额驱动
实际，2023年为收单行业拐点，行业在强监管下出清，费率止跌回升，当前仍有
一定上行空间。另一方面，部分商户增值服务不再免费提供，而是收取一定订阅费用，
当前收入、ARPU值双高增。当前，这一部分业务的盈利能力强于大众预期，若叠加消
费复苏将实现量价双击。
预期差二：市场未充分认知支付行业出海的竞争力和空间
实际，1）2022年新大陆POS机具出货量全球第一，具有强竞争力；2）海外POS
机目标市场尚未饱和。公司当前重点布局拉美、东南亚、欧洲。拉美墨西哥、阿根廷人
均终端量仅为巴西约1/8，提升空间大。东南亚、欧洲未来五年市场规模CAGR分别为
16%、13%，随着公司团队组建完毕预计将复刻拉美地区高速增长。
股价表现的催化剂
社会消费品零售总额增速上行；支付行业费率进一步上行；商户服务ARPU值进一
步提升；海外业务体量进一步提升；获得海外收单牌照
核心假设风险
宏观经济恢复速度不及预期，消费复苏缓慢；商户增值服务推行不及预期；海外布
局受地缘政治影响
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共31页简单金融成就梦想
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