2025年度光伏设备行业策略报告：新技术推进利好龙头设备商，关注国内政策边际变化+装备出海.pdfVIP

证券研究报告

2025年度光伏设备行业策略报告：

新技术推进利好龙头设备商，

关注国内政策边际变化+装备出海

首席证券分析师：周尔双

执业证书编号：S0600515110002

zhouersh@

证券分析师：李文意

执业证书编号：S0600524080005

liwenyi@

2024年11月22日

请务必阅读正文之后的免责声明部分

供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性

⚫2024年以来由于供需问题恶化、主链公司开始出现不同程度的亏损，行业进入下行期，但我们认为，头部光伏设备商的商

业模式优于主链公司，能够抵抗风险，持续受益技术迭代逻辑。从光伏下游装机量和行业名义产能来看供需矛盾突出，

2024年预计全球新增光伏装机490GW，同增21%，但硅片/电池片/组件名义产能均达到800-1000GW，主链公司竞争恶化、

出现大额亏损，行业进入下行期，但我们认为光伏设备商的商业模式最优，一方面各头部设备商市占率均为70-80%，具

备一定话语权，能够及时调整收款模式，保证设备发货时收回成本，风险控制能力强；另一方面与锂电设备商相比，光伏

设备商下游客户多元，设备商能够掌握一定know-how，在技术推动方面具备一定话语权。

⚫降本增效的技术迭代是光伏行业永恒的主题，HJT、0BB、叠栅均在推进。不同于主产业链，设备的逻辑更加偏向于成长

技术迭代——光伏行业的每一轮周期核心驱动力都是技术迭代，技术成熟后盈利能力好，驱动行业进入大规模扩产阶段

，随着产能集中落地，行业出现产能过剩盈利能力下降，行业进入产能出清阶段，倒逼新技术的突破，实现降本增效，

打开新一轮周期，HJT、0BB、叠栅等新技术均持续推进中。

⚫国内迎来政策边际变化，工信部修订《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，利好先进产

能龙头设备商。光伏行业面临阶段性供需失衡、产业链价格快速下滑、企业经营承压，工信部出台的该项政策能够优先支

持先进产能先进技术，避免行业低水平盲目扩张，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励

行业健康发展。随着先进技术替代落后产能，主链公司一方面盈利有望逐步修复，能够加速新技术投入，另一方面更加追

求先进产能以获得差异化竞争优势，利好代表先进产能的新技术龙头设备商。

⚫乘中东能源转型与美国加码制造业之风，国产设备商迎出海机遇。（1）中东：中东资源禀赋优势显著，是光伏装机的天

然沃土，中东地区的光伏新增装机量将从2023年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW，例如TCL中环在中东建设

20GW光伏单晶硅片项目，晶科建设10GW高效电池及组件项目；（2）美国：2024年美国新增光伏装机预计43GW，同比

增长34%，且集中式光伏装机占比60%-70%，同比增长30pct+，是高溢价优质市场，美国市场更注重低人工小厂房低

运营成本，故HJT低温工艺、用电量节约30-40%、人工数量节约60%、用水量节约20%，是最适合美国本土扩产的。

⚫投资建议：重点推荐晶盛机电、迈为股份、奥特维。

数据来源：WIND，东吴证券研究所

供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性

5000光伏加工设备指数(申万)

4500

4000

3500

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2000

2021-2022.8：疫情等