10月物价解读：政策落地前，物价探底期.docx

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TOC\o1-1\h\z\uCPI环比由平转降，食品、汽油价格下降影响大 4

PPI下行斜率放缓，政策推动或将企稳 7

结论：政策落地前，物价探底期 11

风险提示 11

图表目录

图表1：10月CPI同比增速小幅回落 4

图表2：10月CPI环比增速转负 4

图表3：下月翘尾因素影响转正 5

图表4：核心CPI环比持平，同比涨幅微升 5

图表5：交通通信同比降幅扩大，其他用品及服务涨幅扩大 5

图表6：食品价格环比由涨转降 6

图表7：猪肉价格环比下降，同比涨幅回落 6

图表8：非食品价格环比由降转平，同比降幅扩大 7

图表9：燃料价格环比持续下降，同比降幅扩大 7

图表10：PPI环比降幅收窄，同比下行斜率放缓 8

图表11：PPI环比走势弱于季节性 8

图表12：翘尾因素负向影响将持续至11月 9

图表13：生活资料同比降幅扩大，生产资料持平 9

图表14：石油相关行业价格环比下降，钢铁、水泥、有色相关行业价格环比上涨 10

图表15：PPI-CPI剪刀差与上月持平 11

10月CPI同比增速0.3?，预期（一致预期，下同）0.4?，前值0.4；PPI同比-2.9?，预期-2.5，前值-2.8?

CPI环比由平转降，食品、汽油价格下降影响大

CPI同比增速小幅回落，环比弱于季节性，食品、汽油价格下行影响较大。10月CPI同比上涨0.3，较上月下降0.1pct，低于预期的0.4。环比由上月的持平，转为下降0.3?。从季节性上看，环比增速低于过去5年0.3?和10年

0.1的同期均值，走势弱于季节性。整体看，10月份消费市场平稳运行，价格稳中有降，食品价格高位回落，汽油价格下行，影响CPI环比下降，物价受有效需求偏弱影响上行动能仍显不足。

图表1：10月CPI同比增速小幅回落 图表2：10月CPI环比增速转负

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

翘尾因素持续负向影响，下月转正。在10月份0.3的CPI同比变动中，新涨价因素影响为0.7pct，较上月下降0.2pct；翘尾影响为-0.4pct，上月为

-0.5pct，翘尾因素的负向影响有所减弱。未来11-12月，CPI同比翘尾因素分别为0.1pct、0，翘尾因素对11月CPI同比读数影响转正。

核心CPI边际改善，环比由负转平，同比涨幅微升。10月核心CPI同比上涨0.2，较上月升高0.1pct；环比持平，上月为-0.1?，核心CPI边际改善。

图表3：下月翘尾因素影响转正 图表4：核心CPI环比持平，同比涨幅微升

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

八大类项目，食品烟酒、交通通信环比下降较多，其他用品及服务环比涨幅较大。环比看，三涨三平两降，食品烟酒（-0.8?）、交通通信（-0.7）环比下降，其他用品及服务（1.1）、教育文化娱乐（0.2?）、生活用品及服务（0.1）环比上涨。同比看，六涨两降，其他用品及服务（4.7）、食品烟酒（2.0）涨幅较大，交通通信（-4.8）降幅较大。

图表5：交通通信同比降幅扩大，其他用品及服务涨幅扩大

资料来源：iFinD，

食品价格季节性回落，降幅大于近年同期均值，是CPI环比下降的主要因素，11月或延续季节性下行趋势，但降幅或收窄。10月食品价格结束此前连续三个月的环比上涨，高位回落环比下降1.2?，低于近5年（0.6?）和10年（0）同期平均水平，走势弱于季节性，是影响CPI环比下降的主要因素。食品中，天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果10月价格分别环比下降3.7?、3.0?、2.0和1.0?，合计影响CPI环比下降约0.20pct，占CPI总降幅七成左右。同比看，食品价格涨幅收窄，鲜菜、猪肉同比涨幅仍较大。10月食品价格同比上涨2.9，较上月下降

0.4pct。食品中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别上涨21.6?、14.2?和4.7，涨幅均有回落；牛肉、羊肉、食用油和鸡蛋价格降幅在2.7?-13.4?之间。

图表6：食品价格环比由涨转降 图表7：猪肉价格环比下降，同比涨幅回落

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

非食品价格环比由降转平，汽油、机票价格环比下降，金价、住宿、旅游价格上涨。10月非食品价格环比持平，上月为下降0.2?。非食品中，受国际油价波动影响，本月国内汽油价格两次上调，但幅度较小，全