白酒行业2024年三季报总结报告：业绩降速渠道减压，底部调整静待拐点.docx

正文目录

1、业绩表现：整体降速，分化加剧 5

2、盈利能力：费投表现分化，结构下行为主线 10

3、回款情况：合同负债环比减少，高端现金流稳定 17

4、估值表现：低位震荡，长期在于基本面改善 20

5、行业评级及投资策略 21

6、风险提示 22

图表目录

图表1：2012年至今白酒当月产量与同比增速 5

图表2：2012年至今白酒月度累计产量与同比增速 5

图表3：2012年至今白酒行业累计季度收入与同比增速 5

图表4：2012年至今白酒行业累计季度归母净利与同比增速 5

图表5：2024Q1-3高端酒企营收引领增长，次高端与地产酒次之 6

图表6：高端酒2024Q3营收增长最快，贵州茅台营收增速最高，同增15.56? 6

图表7：次高端酒2024Q3营收增速表现分化，山西汾酒增速最高，同增11.35? 8

图表8：地产酒2024Q3营收保持增长，金徽酒增速最高，同增15.77? 8

图表9：营收端：2024Q3营收增速表现分化，其中高端酒增速稳健 9

图表10：营收端（亿元）：2024Q1-3营收普遍增长，按增速高低排名：高端酒＞次高端酒＞地产酒10

图表11：销售费用率方面：2024Q1-3次高端优化明显，按同比变动排名：地产酒＞高端酒＞次高端酒 11

图表12：管理费用率方面：2024Q1-3以优化为主，按同比变动排名：次高端酒＞地产酒＞高端酒 12

图表13：营业税金率方面：2024Q1-3变动分化，按同比变动排名：高端酒＞地产酒＞次高端酒 13

图表14：2024Q1-3酒企盈利表现普遍降速 13

图表15：高端酒2024Q3归母净利润稳健增长，贵州茅台增速最高，同增13.23? 13

图表16：次高端酒企2024Q3归母净利润表现分化 14

图表17：地产酒企2024Q3归母净利润环比降速 14

图表18：利润端：2024Q1-3高端酒增速最快，次高端酒仍分化，地产酒较稳健 15

图表19：利润端（亿元）：2024Q3高端酒增速最快，按增速高低排名：高端酒＞次高端酒＞地产酒15

图表20：销售毛利率方面：2024Q3高端酒毛利率提升，按同比变动排名：高端酒＞地产酒＞次高端酒 16

图表21：销售净利率方面：盈利能力普遍承压，按同比变动排名：高端酒＞次高端酒＞地产酒 17

图表22：合同负债（亿元）：2024Q1-3环比变动高低排名：地产酒＞次高端酒＞高端酒 18

图表23：现金流：2024Q3高端酒现金回款表现较好，次高端酒与地产酒表现承压 19

图表24：现金流（亿元）：2024Q3按增速高低排名：次高端酒＞高端酒＞地产酒 19

图表25：2016年至今申万白酒指数点位与PE 20

图表26：2016年至今食品饮料与白酒板块相对沪深300PE 20

图表27：2019年至今白酒各板块与沪深300PE 21

图表28：重点关注公司及盈利预测 22

1、业绩表现：整体降速，分化加剧

Q1-3营收利润稳健增长，Q3业绩增速环比放缓。从量上看，2024年1-9月白酒总产量共298.00万千升，同比增加2.30，产量小幅提升；2024年9月白酒产量36.30万千升，同比减少9.90，7月以来保持下降趋势。从业绩看，2024年1-9月上市白酒公司分别实现营收、归母净利润3377.16、1316.97亿元，分别同比+9.25、+10.69?，利润实现双位数稳健增长，增速略快于营收增速。2024年7-9月上市白酒公司分别实现营收、归母净利润956.43、360.15亿元，分别同比+0.58?、+2.10?，Q3收入与利润增速环比放缓，业绩表现略承压，利润同比增速仍略快于收入。

图表1：2012年至今白酒当月产量与同比增速 图表2：2012年至今白酒月度累计产量与同比增速

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