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国企改革深化，经营效率提升

——医药生物行业深度报告

医药首席分析师：程培医药分析师：宋丽莹

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ら中国银河证券|CGS行业深度报告

国企改革深化，经营效率提升

——医药生物行业深度报告

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●国企改革驶入快车道，助力医药国企提质增效。改革开放以来，经过放权让医药行业

利阶段、改革脱困阶段、股份制改革阶段、混合所有制改革阶段，在“1+N”

政策体系下，国企改革进入新阶段。相比于所有A股上市公司，医药生物行

推荐维持评级

业的国企数量和市值占比较低，主要集中在医药商业和中药领域，且在优势领

域，国企的利润率水平表现要高于非国有企业，国企改革+并购重组将持续助

力强者恒强。在新一轮国改背景下，医药商业和中药领域有望更受益于政策驱分析师

动，流通和中药国企有望迎来新增长阶段。程培

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⚫會:021

●聚焦优势领域，医药国企并购重组浪潮再起。近期并购重组利好政策频出，

新国九条+并购六条，激发并购重组市场活力。医药行业并购重组也持续升温，

国企成为并购重组市场的主力军。与医药行业国企的优势领域相符合，医药国分析师登记编码：S0130522100001

企的并购重组事件也主要集中在医药商业和中药板块，如今年初以来，国药集

团、中国通用集团以及华润集团纷纷公布并购动作。宋丽莹



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●国药集团：国内领先的综合医药企业，十四五战略剑指万亿规模。国药集

团为国内领先的综合医药企业，医药领域覆盖范围广，以生命健康为主业的中分析师登记编码：S0130524050001

央企业，覆盖科技研发、工业制造、物流分销、零售连锁、医疗健康、工程技

研究助理：闫晓松

术、专业会展、国际经营、金融投资大健康全产业链。2023年国药集团营业

收入超6800亿元，增幅超7.5???润总额超285亿元，增幅超9??十四五

研究助理：谭依凡

战略剑指万亿规模，打造具有全球竞争力的世界一流综合性医药健康产业集

相对沪深300表现图

团。十四五末，公司旨在达到超十个百亿级、若干个千亿级的产业集群和产业

区域，实现营收、资产总额或市值过万亿。1—t0一po

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●华润医药：“十四五”战略规划清晰，内生外延齐头并进。2023年华润医

药实现营业收入2447.0亿元，净利润77.8亿元。1)在医药制造位列行业第管2

通

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四，是国内第一大非处方药(OTC)制造商，生产制造796个药品，产品组合

包括化学药品、中药、生物制剂以及保健品。2)在医药商业位列行业前三，a%

业务网络覆盖全国28个省、自治区和直辖市，物流中心超过230个，为上下

游客户提供高度专业化且高效的供应链服务，同时经营中国最大的零售药房40

网络之一，旗下拥有790家零售药店，其中包括272