【华西证券-2024研报】盈利预期期限结构因子与选股组合.pdfVIP

证券研究报告|金融工程研究报告

[Table_Date]

2024年11月22日

[Table_Title]

盈利预期期限结构因子与选股组合

[Table_Title2]

分析师

分析师：张立宁

[Table_Author]

[Table_Summary]

►盈利预期期限结构定义邮箱：zhangln@

分析师在某一时点会对上市公司未来多年的盈利做出SACNO：S1120520070006

预测，我们将预期盈利随年度变化的趋势称为盈利预期期

限结构，期限结构可以分为向上倾斜、水平、向下倾斜3

分析师：杨国平

种形态，表示乐观、中性、悲观3种预期观点。邮箱：yanggp@

SACNO：S1120520070002

►盈利预期期限结构运行规律

在证券的盈利预期期限结构和未来走势关系上，存在

反转与动量两种不同的特性，需要根据择时或选股等不同

任务做出选择。在市场正常运行阶段，分析师做出的盈利

预测能够较为客观地反映上市公司的盈利增长潜力，使用

动量规律形成的股票组合会有较好的相对收益表现。

►盈利预期期限结构因子[Table_Report]

我们分别将利润绝对金额、利润增长率作为因变量，

计算对时间变量回归的斜率，斜率表征的分别是利润增

速，以及利润增速的加速度，将两个因子分别记作f1、

f2。再计算f1、f2相对各自历史排名的动量，以及两者的

合成值，得到因子动量f1、动量f2和动量ff。

因子动量ff历史表现较好，IC_IR为0.4378，多空年

化收益为10.66%，多空净值最大回撤为7.06%。

►与传统因子对比与合成

使用传统因子“一致预期净利润变化率_3M”与因子动量

f1、动量f2进行合成，得到“合成动量ff”因子。因子收益

和稳定性有明显提升，IC_IR为0.4774，多空年化收益为

15.50%，多空净值最大回撤为9.63%。

►宽基指数内选股

使用合成动量ff因子在宽基指数内选股。沪深300选

股组合年化超额收益11.14%，超额收益最大回撤5.12%；

中证500选股组合年化超额收益12.29%，超额收益最大

回撤7.85%；中证800选股组合年化超额收益12.59%，

超额收益最大回撤5.29%

风险提示

量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生

改变时，报告中的模型和结论可能失效。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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正文目录

1.盈利预期期限结构因子定义3

2.盈利预期期限结构因子表现6

3.宽基指数内选股效果10

4.风险提示13

图表目录

图1盈利预期期限结构斜率与分析师观点3

图2