国防军工行业2024年三季报业绩综述：三季报业绩进一步筑底；四季度有望拐点向上.docx

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国防军工：前三季度板块营收、归母净利同比减少6%、28% 5

子板块：船舶趋势向好，航空装备短期有所波动，军工电子继续探底 6

船舶：板块趋势向好，业绩有望持续释放 7

航空装备：短期有所波动，长期看板块有望保持稳健 9

军工电子：三季度板块业绩继续探底，关注盈利能力变化 11

航天装备：“外延”式增长潜力大，资产证券化率有望持续提升 14

陆军装备：短期业绩存在波动，行业需求有望逐步向好 15

拐点向上，价值重塑；持续推荐军工板块 17

风险提示 19

图表目录

图1：2024Q1-Q3军工板块营收同比下滑6%（包含船舶） 5

图2：2024Q1-Q3军工板块归母净利同比下滑28%（包含船舶） 5

图3：2024Q1-Q3军工板块营收同比下滑11%（剔除船舶） 5

图4：2024Q1-Q3军工板块归母净利同比下滑34%（剔除船舶） 5

图5：2024Q1-Q3军工板块整体净利率为6.9%（剔除船舶） 6

图6：2024Q1-Q3军工板块整体净利率为5.8%（包含船舶） 6

图7：2024Q1-Q3仅船舶板块营收增速为正 6

图8：2024Q1-Q3仅船舶板块归母净利润增速为正 6

图9：2024Q1-Q3船舶、航天装备板块毛利率呈增长趋势 7

图10：2024Q1-Q3船舶、航天装备板块净利率呈增长趋势 7

图11：2024Q1-Q3船舶板块营收同比增长11% 8

图12：2024Q1-Q3船舶板块归母净利润同比增长24% 8

图13：2024Q1-Q3船舶板块毛利率同比提升0.2pct、净利率同比提升0.5pct 8

图14：2024Q1-Q3航空装备板块营收同比下滑7% 9

图15：2024Q1-Q3航空装备板块归母净利润同比下滑19% 9

图16：2024Q1-Q3航空装备板块毛利率同比下滑0.5pct、净利率同比下滑1.1pct 9

图17：2024Q1-Q3航空主机厂营收同比下滑7% 10

图18：2024Q1-Q3航空主机厂归母净利润同比下滑23% 10

图19：2024Q1-Q3航空主机厂毛利率同比增长0.2pct、净利率同比下滑0.7pct 10

图20：2024Q1-Q3军工电子板块营收同比下滑15% 12

图21：2024Q1-Q3军工电子板块归母净利润同比下滑56% 12

图22：2024Q1-Q3军工电子板块毛利率同比下降1.5pct、净利率同比下降6.2pct 12

图23：2024Q1-Q3航天装备板块营收同比下滑30% 14

图24：2024Q1-Q3航天装备板块归母净利润同比下滑18% 14

图25：2024Q1-Q3航天装备板块毛利率、净利率分别同比增长2.4pct、1.0pct 15

图26：2024Q1-Q3陆军装备板块营收同比下滑14% 16

图27：2024Q1-Q3陆军装备板块归母净利润同比下滑56% 16

图28：2024Q1-Q3陆军装备板块毛利率同比下滑1.9pct、净利率同比下滑3.0pct 16

表1：船舶、航空装备、航天装备板块景气度相对较高 7

表2：船舶：板块趋势向好，业绩有望持续释放 8

表3：航空装备：短期有所波动，长期看板块有望保持稳健 10

表4：军工电子：三季度板块业绩继续探底，关注盈利能力变化 12

表5：航天装备：“外延”式增长潜力大，资产证券化率有望持续提升 15

表6：陆军装备：短期业绩存在波动，行业需求有望逐步向好 16

表7：国防行业重点公司盈利预测与估值 17

国防军工：前三季度板块营收、归母净利同比减少6%、28%

板块业绩短期承压：对军工板块135只股票进行统计，2024年前三季度板块整体营收3796亿元，同比减少6%；归母净利润212亿元，同比减少28%。单季度看，2024Q3板块实现营收1237亿元，同比减少11%；归母净利润54亿元，同比减少43%。

图1：2024Q1-Q3军工板块营收同比下滑6%（包含船舶）图2：2024Q1-Q3军工板块归母净利同比下滑28%（包含船舶）

资料来源：， 资料来源：，

船舶板块中民船占比大，具较强周期性，与其余军工企业业绩增长驱动逻辑有所差异。

2020年，中船防务开展资产重组，导致产生大额非经营性损益，2020年中船防务归母净利润达37亿元，2021年回落至0.8亿元，单一公司非经营性利润占军工板块整体利润约10%、对板块