青岛港北方最大综合枢纽港，收购优质资产带动现金流提升.docx

正文目录

一、北方重要枢纽港口，经营货种多元 5

1、集装箱、液散业务贡献主要利润，ROE长期行业领先 6

二、山东省港口整合持续深化 11

1、港口前期产能增长较快，区域港口整合拉开序幕 11

2、山东省港口整合持续推进 13

三、腹地经济驱动集装箱量增，资产并购助力液散规模扩大 15

1、集装箱业务：腹地经济优势强，加速国际枢纽港建设 15

2、液体散货业务：释放资源效能，融合优质资产 16

四、费率对标海外集装箱大港仍有提升空间 19

五、盈利预测 21

六、投资建议及风险提示 22

1、投资建议 22

2、风险提示 23

图表目录

图1：青岛港运营五大港区 5

图2：青岛港历史沿革 6

图3：截至2024H1青岛港股权结构 6

图4：青岛港货物吞吐量变化情况 7

图5：青岛港集装箱吞吐量变化情况 7

图6：青岛港散货吞吐量变化情况 7

图7：青岛港2018-2024H1营业收入增长情况 8

图8：青岛港2018-2024H1年营收结构变化情况 8

图9：青岛港2018-2024H1营业成本结构变化情况（单位：亿元） 8

图10：青岛港2016-2023年折旧成本变化情况（单位：亿元） 8

图11：分业务利润总额结构变化情况（单位：亿元） 9

图12：2024H1各业务板块利润总额占比 9

图13：集装箱业务利润总额结构变化情况（单位：亿元） 9

图14：液体散货业务利润总额结构变化情况（单位：亿元） 9

图15：分业务板块毛利率情况 10

图16：青岛港2014-2024H1年归母净利润情况 10

图17：与同业相比青岛港利润更加稳定 10

图18：青岛港ROE表现与同业对比 10

图19：2008-2011年沿海交通固定资产投资增长较快 11

图20：港口企业平均资产负债率情况 11

图21：港口企业平均ROE变化情况 12

图22：港口区域整合步骤示意图 12

图23：山东港口群示意图 13

图24：三港集装箱吞吐量情况（万TEU） 13

图25：三港散杂货吞吐量情况（亿吨） 13

图26：山东省港口整合步骤示意图 14

图27：主要腹地区域GDP增速变化情况 15

图28：山东省进出口金额变化情况 15

图29：山东省与各全国主要地区进出口金额变化情况（单位：亿美元） 16

图30：山东省与一带一路沿线国家进出口金额变化情况 16

图31：全球主要港口2023年集装箱吞吐量（单位：万TEU） 16

图32：中国原油及成品油进口情况 17

图33：主要港口企业原油吞吐量变化情况 17

图34：2018-2024H1青岛港液体散货业务利润总额及占比情况 17

图35：2018-2023年公司液体散货吞吐量表现情况 17

图36：青岛实华投资收益变化情况 17

图37：青岛港资产收购情况测算 18

图38：2017年以来重点港口集装箱装卸费率变化（元/TEU） 20

图39：各港口外贸20尺重箱装卸费（元/TEU） 21

图40：主要港口远洋国际集装箱船舶平均在港在泊停时（天） 21

图41：港口板块核心标的多角度财务情况对比 22

图42：青岛港历史PEBand 23

图43：青岛港历史PBBand 23

表1：各港口上市公司折旧成本对比情况 8

表2：现行港口收费标准 19

表3：2021年以来部分港口陆续开始上调费率 19

表4：青岛港盈利预测简表 21

附：财务预测表 24

一、北方重要枢纽港口，经营货种多元

环渤海港口群重要港口，运营五大港区。青岛港位于我国环渤海港口群，由大港港区、黄岛油港区、前湾港区、董家口港区和威海港区五大港区组成，港口水域面积达420平方千米。截至2023年底，青岛港已运营112个泊位，拥有世界最

大的40万吨级矿石码头、45万吨级原油码头，并与世界180多个国家和地区的

700多个港口通航贸易，航线数量及航线密度位居我国北方港口第一位，集装箱、铁矿石、纸浆等骨干货种作业效率连续多年位列全球第一，是北方地区的重要枢纽港口。

图1：青岛港运营五大港区

资料来源：青岛港业绩发布会材料、

历史沿革：1892年，青岛港正式开埠；随后于1974年和1987年分别建设前湾港区和黄岛油港区；2008年，建设青岛新港区（董家口港区）；2013年，青岛

港国际股份有限公司成立；2014年，青岛港国际股份有限公司在香港联交所主板挂牌上市；2019年青岛港国际股份有限公司在上交所挂牌上市；2023年，青岛港货物吞吐量、集装箱量分别跃居全球第四、第五位，目