隆鑫通用深度报告：自有品牌出海，无极快速放量.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u内生外延奠定工业基础，数十年磨一剑 6

内生工业积淀+德系代工积累 6

创收：摩托贴牌出口头部企业，“无极”成长有穿透力 7

产品战略：摩托车+通机，做大做强，做精做透 9

全球布局产能，业务条线完整 12

行业结构性增长 12

全球摩托车结构性机会，海外延续高景气 12

国产摩托车出口加速，排量升级 14

海外合作夯实底层技术 16

隆鑫×宝马 16

技术全面开花 17

自有摩托无极出海，销售放量信号已现 18

爆品出圈，国内外销量共振 18

性价比为盾，产品力为矛 20

强化品牌营销，升级线下渠道，品牌形象年轻化 21

盈利预测 23

风险提示 24

图表目录

图1：公司深耕摩托车行业30余年 6

图2：公司营收修复，24H1同比+28% 7

图3：公司摩托车及发动机业务快速增长 7

图4：公司2021年以来通用机械业务受国际环境影响大幅下滑 8

图5：公司发电机组、高端零部件及其他业务降幅有所收窄 8

图6：聚焦主业，24H1摩托车及发电机收入占比提升至77% 8

图7：2021年以来，主营业务毛利率从13.4%修复至18.2% 8

图8：公司归母净利润放量，24H1已超2023年全年 9

图9：公司应收和应付账款变化 9

图10：公司经营性、投资性、筹资性现金流净额变化 9

图11：现金资产比率整体上升 9

图12：以销量计（万辆），2023年隆鑫二轮燃油摩托车市占率9%，位列第二 11

图13：以销量计（万辆），2023年隆鑫二轮燃油摩托车出口市占率14%，行业第一 11

图14：LONCIN全地形车重磅产品ATV700 11

图15：LONCIN全地形车收入快速增长 11

图16：18年公司获市级“智能工厂”和“数字化车间”认定 12

图17：公司入选重庆2020年首批工业互联网试点示范项目 12

图18：全球摩托车市场收入预测 12

图19：2022年全球各大洲摩托销量（百万辆）及占比 12

图20：2023年欧洲市场摩托车份额：分品牌 13

图21：以注册量计，近两年欧洲主要市场的摩托车销量（万辆） 13

图22：土耳其摩托车行业年销量预测（万辆） 13

图23：2023年印尼市场摩托车份额：分品牌 13

图24：本田近十年摩托车销量（千辆）及增速 14

图25：本田近十年摩托车ASP（万日元）及增速 14

图26：雅马哈摩托车收入分地区量价拆分 14

图27：中国摩托车近十年出口ASP 14

图28：我国二轮燃油摩托车内外销量（万辆）及增速 15

图29：我国250cc以上二轮燃油摩托车内外销量（万辆）及增速 15

图30：按销量计，2023年中国摩托车出口结构：50-125cc（含）占比40% 15

图31：2015-2023年摩托车出口主力排量段逐渐从125cc以下向125cc以上转移 15

图32：中国燃油摩托车全排量TOP30出口目的地销量（辆）及增速 16

图33：隆鑫造宝马踏板车在意大利米兰摩托车博览会上发布 17

图34：无极的SR4踏板车，外观及部分硬件参数已接近宝马 17

图35：近5年研发费用率稳定在3%左右 18

图36：公司于行业率先研发的搭载氢燃料电池全地形车 18

图37：2022年11月发布公司自主研发的四缸发动机KEN660 18

图38：茵未电摩智能控制中枢 18

图39：无极摩托车发展史 19

图40：无极摩托车矩阵：巡航太子系列、街道运动系列、公路赛车系列、复古先锋系列、冒险休旅系列、踏板系列 19

图41：无极摩托车销售收入占比快速提升，24H1已达20% 20

图42：无极摩托车增速迅猛，24H1收入+132% 20

图43：2024年1-8月部分品牌在意大利市场的销量同比增速 20

图44：无极最新四缸摩托车核心性能比肩本田，国内价格却仅约后者的50% 21

图45：公司官宣吴磊为无极摩托车全球代言人 22

图46：无极国内形象店内景一角（北京旗利通州） 22

图47：VOGE海外社媒官方账号粉丝活跃 22

图48：24年7月阿根廷罗萨里奥市翻新的Voge门店 22

表1：高管团队老成持重，业务能力扎实 6

表2：公司发动机产品丰富（不完全统计） 10

表3：隆鑫通用与宝马合作进程 17

表4：无极摩托车三款爆品（C