洛阳钼业国际化矿业巨头，铜钴放量盈利弹性显现.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u洛阳钼业：快速成长的国际化矿业巨头 5

发展历程：钼钨起家，海外并购实现跨越式发展 5

股权结构：鸿商集团控股，宁德时代成为二股东赋能远期成长 6

财务分析：贸易助推营收攀升，铜钴贡献盈利主力 7

铜价中枢有望持续上移，钴市静待筑底反转 9

铜：供需偏紧，铜价中枢有望持续上移 9

供给：矿端干扰增加制约产出，冶炼及废铜增长受限 9

需求：传统需求韧性较强，新兴需求持续增长 13

供需平衡：供紧需增，预计铜价中枢将稳步上行 17

钴：短期疲软，前景强劲 18

供给：稳步增长，刚果金印尼为供给端主要驱动力 18

需求：动力电池驱动钴需求持续增长 20

供需平衡：短期持续过剩，中长期有望转向结构性紧缺 22

铜钴为主，多元业务协同发展 23

铜钴：TFMKFM产能进入集中释放期，盈利增长可期 24

铌磷：稳中有进，预计中短期增量有限 25

钼钨：传统业务，盈利能力稳步提升 27

核心竞争力：逆周期并购成就资源优势，矿贸一体高效协同 29

优势一：逆周期并购，低成本开发 29

优势二：“矿贸一体”实现产业链延伸 30

盈利预测与投资建议 31

盈利预测明细 31

投资建议 32

风险提示 33

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司全球业务分布 6

图3：公司股权结构（截至2024年9月30日） 6

图4：公司营收稳步上升 7

图5：公司归母净利润保持高速增长 7

图6：矿产贸易成为公司主要营收来源（亿元） 8

图7：铜钴业务贡献公司主要毛利（亿元） 8

图8：公司综合毛利率稳步改善 8

图9：公司期间费用率近年有所抬升 8

图10：公司盈利及股价表现与铜钴价格走势高度相关 9

图11：铜矿端干扰事件频发将会导致实际产量增量不及年初预期 10

图12：铜价通常领先于铜企资本开支 10

图13：铜矿产量跟随铜企资本支出 10

图14：近几年全球铜矿成本攀升趋势较为明显（美分/磅） 10

图15：国内铜冶炼厂现货TC大幅下行（美元/千吨） 11

图16：24年铜冶炼厂TC长单敲定在80美元/吨（美元/吨） 11

图17：2024Q2国内再生铜供应量明显增加 12

图18：2024Q3再生铜进口增幅放缓 13

图19：2024H1再生铜进口盈亏持续倒挂（元/吨） 13

图20：2022年铜加工市场下游需求结构中电力占主要部分 13

图21：2023年铜加工材分品种产量中线材占半数 13

图22：2023年国内电源及电网投资维持高增长（） 13

图23：国内电网基本建设投资完成额连续增长（亿元） 13

图24：2024年中国空调产量保持快速增长（） 14

图25：2024年以来中国家电出口持续增长 14

图26：2024前三季度国内传统汽车销量有所下降（万辆） 14

图27：2024年以来国内房屋新开工/竣工面积有所下滑 15

图28：近年来国内房屋新开工面积下滑明显（亿平） 15

图29：全球新能源用铜保持高增速，占比明显提升 16

图30：全球新能源用铜量预计持续增长（百万吨） 16

图31：2024年国内新能源车销量维持高增速 16

图32：2023年国内光伏新增装机量增长达151? 16

图33：2023年国内组件产量增长89?（GW） 16

图34：国内风电新增装机量筑底反弹（GW） 17

图35：2024年钴价格重心下移（元/吨） 18

图36：近年来全球钴矿产量稳步增长 18

图37：刚果（金）为全球主要钴供应国 18

图38：2023年刚果（金）与印尼贡献主要钴矿增量（万吨） 19

图39：洛钼钴资源量“遥遥领先”（2021） 19

图40：洛钼超越嘉能可成为全球第一大钴供应商（钴年产量：万吨） 19

图41：全球精炼钴产量稳步增长 20

图42：中国为全球最大的钴精炼国 20

图43：全球钴需求量持续增长 20

图44：动力电池为钴下游最大应用领域 20

图45：预计动力电池驱动将钴需求持续增长 20

图46：我国三元动力电池产量保持快速增长 21

图47：2023年中国三元材料各型号占比 21

图48：钴供需平衡（千吨） 22

图49：2023年以来公司铜钴板块营收实现大幅增长 24

图50：2023年公司铜钴板块净利润实现大幅修复 24

图51：公司铜产量稳步增长，2023年大幅跃升 25

图52：2023年公司钴产量增长近2倍 25

图53：铌铁价格走势（万元/吨） 26

图5