2013年至今日本宏观和股市复盘：A股能演绎2013年以来的日本股市长牛吗？-241121-国海证券-53页.pdfVIP

证券研究报告

2024年11月21日

A股能演绎2013年以来的日本股市长牛吗？

——2013年至今日本宏观和股市复盘

胡国鹏(证券分析师)袁稻雨(证券分析师)

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hugp@yuandy@

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2023/112024/032024/072024/11

相对沪深300表现

表现1M3M12M

沪深3001.4%20.1%11.4%

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2

u2013年之后的日本股市走出“失去的20年”，开启了一轮长牛（至今累计涨幅在340%以上），今年9.24之后的A股有着极

其相似的宏观背景和政策脉络，有望演绎出新一轮长牛行情。

u2013年至2024年9月底，日本历任三位首相，其中安倍的“三支箭”奠定了信心扭转的基础，政策力度来看货币＞财政＞改

革，短期刺激效果明显，中长期虽然对日本经济提振效果有限，但预期提振之后，为后两位首相打下了良好的执政基础。

u日本股市长牛主要是业绩贡献，驱动力主要是内外需的好转和日元贬值；估值整体并未显著提升，仅在2013年H1、2020年

和2023年至今这三段时间阶段性抬升，驱动力主要来自于货币财政宽松以及公司治理强化。

u2013年至今的日本股市可以分为四个阶段，分别是：第一阶段2013-2016H1的货币财政共同发力，熊转牛；第二阶段

2016H2-2019的外需驱动，震荡上涨；第三阶段2020-2022的全球“大放水”，V型反转；第四阶段2023年至今的“日特

估”驱动，再上台阶。

u长牛之中占优的行业主要以硬科技、优势制造为主，老龄化背景下的医药生物和低估值高回报的日本商社龙头同样大幅跑赢，

第一阶段内需相关行业如食品饮料、零售也有不错的表现。

u对比当前国内的货币、财政和改革，货币不如日本激进、财政比日本延续性更强，改革的着力点如人口、科技创新、资本市