12万亿化债新政，将带来哪些投资机会？-241115-华西证券-10页.pdfVIP

证券研究报告|策略专题报告

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2024年11月15日

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【华西策略】12万亿化债新政，将带来哪些投资机会？

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[Table_Summary]分析师

投资要点:

分析师：李立峰

[Table_Author]

一、如何理解“6+4+2”万亿元的化债组合拳？

邮箱：lilf@

1）“6+4+2”化债方案解地方“燃眉之急”。11月8日全国人大常委SACNO：S1120520090003

联系电话：

会公布的“化债”方案可以拆分成“6+4+2”三个部分，包括安排6

万亿元债务限额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于化债，另

分析师：冯逸华

外2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年之后偿还。规模上，本邮箱：fengyh@

次化债方案在预期之内，直接的政策增量来自6万亿地方政府债务SACNO：S1120523070007

限额的提高，4万亿新增专项债置换额度和2万亿棚户区改造隐债按联系电话：

原合同偿还，均是现有政策空间上的优化调整，综合来看将显著缓

释地方当期化债压力，解地方“燃眉之急”，数额上2028年前地方相关研究[Table_Report]

政府化债压力降至不到原来的1/6。

1.【华西策略】新质牛2.0阶段：稳扎稳打，方能

2）后续增量政策有待在年底和2025年两会“靴子落地”。财政部行稳致远——华西策略周报

已明确房地产税收政策调整、补充国有大型商业银行核心一级资2024-11-10

本、收储和收购存量商品房等政策将尽快出台。2025年实施更加给2.【华西策略】最新A股港股美股估值如何

力的财政方向也进一步得到确认，具体举措包括提高赤字率、扩大看？——估值周报（1104-1108）

专项债券发行规模和投向范围、发行超长期特别国债、加大“两2024-11-09

3.【华西策略】如何理解“金融，国之重器”-

新”支持力度、加大转移支付等。一系列的政策安排有望在年底中

“新质牛”系列一——华西策略专题

央经济工作会议和2025年两会敲定。

2024-10-27

二、如何看化债背景下的A股投资机会？

1）本轮化债的核心是以中央财政疏通地方债务困境，对于资本市场

的意义在于稳定基本盘、让行情走的更远。此前“债务-通缩循环”

担忧是压制中国资产的重要原因。本轮化债政策是打破通缩的第一

步，其核心在于以中央信用化解地方政府的债务链风险，帮助地方

政府运营进入良性循环状态。未来中长期维度上积极财政的方向较

为明确，对资本市场而言，化债和宽财政的意义在于稳定基本盘、

让行情走的更远。后续增量政策安排有效体现为实物量的改善可能

是一个循序渐进的过程，市场行情节奏或也跟随政策效果是一个

“渐进式”向上