信达生物(01801)自主研发已入佳境，四大领域商业化势如破竹.docxVIP

公司研究

公司研究公司首次覆盖

华福证券其他生物制品 2024年09月09日信达生物（01801.HK）自主研发已入佳境，四大领域商业化势如破竹投资要点：研发引擎强劲，商业化能力持续兑现，公司2027年营收目标200亿元买入（首次评级）当前价格：41.75港元目标价格：58.05港元基本数据总股本/流通股本(百万股)流通市值(百万港元)每股净资产(港元)资产负债率(%)一年内最高/最低价(港元)一年内股价相对走势1,631.05/1,631.0568,096.17

华福证券

其他生物制品

2024年09月09日

信达生物（01801.HK）

自主研发已入佳境，四大领域商业化势如破竹

投资要点：

研发引擎强劲，商业化能力持续兑现，公司2027年营收目标200亿元

买入（首次评级）

当前价格：41.75港元

目标价格：58.05港元

基本数据

总股本/流通股本(百万股)流通市值(百万港元)

每股净资产(港元)资产负债率(%)

一年内最高/最低价(港元)

一年内股价相对走势

1,631.05/1,631.0568,096.178.36

38.7749.80/28.30

信迪利单抗仍保持快速增长，自研IO+ADC将开启第二增长曲线

团队成员分析师：陈铁林(S0210524080007)ctl30598@联系人：杨风雨(S0210124070004)相关报告公司已有9款肿瘤领域产品获批上市，1款递交NDA，2款处于关键临床阶段，超10款处于临床开发阶段。公司的信迪利单抗2023年销售约27.5亿元，同比增长34%。2023年医保目录新增治疗EGFR-TKI治疗失败的EGFR基因突变阳性的非鳞状非小细胞肺癌，目前是该适应症唯一纳入医保目录的的PD-1单抗，预计信迪利单抗将保持增长态势。公司自主研发的新一代IO疗法潜力初现，全球首创PD-1/IL-2分子展现出令人鼓舞的对免疫经治及冷肿瘤的跨肿瘤疗效，有望助力公司国际化。在超过300受试者的临床I期中，IBI363在各代表性的瘤种中均看到优异的疗效。未来公司在肿瘤领域有望重点发挥“

团队成员

分析师：陈铁林(S0210524080007)

ctl30598@

联系人：杨风雨(S0210124070004)

相关报告

玛氏度肽先发优势占位，新一代慢病产品有望树立长期品牌壁垒

证券研究报告在综合产品管线，公司已有2款产品商业化，2款递交NDA，2款处于关键临床阶段，近10款处于临床开发阶段，覆盖自免、新陈代谢和眼科等慢病领域。玛氏度肽是国产进度最快的双靶GLP-1R抑制剂，是全球首个进入临床III期的GLP-1R/GCGR双靶激动剂，2024年2月用于肥胖或超重患者长期体重管理的NDA获受理，8月2型糖尿病的NDA获受理，预计2025年开启商业化。治疗银屑病的匹康奇拜单抗3期临床研究16周PASI90突破80%，12周给药一次，展现了疗效强劲的同类最佳潜质。IGF-1R抗体替妥尤单抗是有望成为中国甲状腺眼病领域首个创新药。

证券研究报告

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026年营收分别为80、110、147亿元，收入增速分别为29%、37%、34%。预计2024-2026年归母净利润分别为-3、1、13亿元，EPS分别为-0.20元、0.07元、0.82元。根据DCF估值，按WACC为9.16%，永续增长率为3%，测算公司合理股价为58.05港元，当下合理市值为947亿港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产品销售不及预期的风险，临床试验失败的风险。

财务数据和估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

主营收入（百万元）

4,556

6,206

7,987

10,952

14,729

增长率

7%

36%

29%

37%

34%

归母净利润（百万元）

-2,179

-1,028

-323

121

1,340

增长率

31%

53%

69%

137%

1,008%

EPS（元/股）

-1.34

-0.63

-0.20

0.07

0.82

市盈率（P/E）

-28.5

-60.3

-191.9

512.9

46.3

市净率（P/B）

5.8

4.9

5.1

5.