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北交所研究

2024年11月25日2025年投资策略-新质生产力再看北交所，并购或成主线

——北交所策略专题报告北交所研究团队

——北交所策略专题报告

北交所研究团队

诸海滨（分析师）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

l北交所蓄势已三年，流动性改善专精特新成金子招牌，将进入新的发展阶段

北交所策略专题报告北交所自2021年正式设立以来已经平稳运行三年，经历多轮改革，北交所的交易与融资规则不断改革创新，逐步完善市场功能。北交所、新三板着力打造成为专精特新中小企业挂牌上市的重要服务平台，共同擦亮“专精特新”金字招牌。截至2024年11月8日，北交所上市企业256家，总市值6,796亿元。2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年10月行情。本轮行情中北交所涨幅明显更大，走势强于科创板与创业板，流动性改善也越发明显，10月成交金额创新高，达到6627亿元。目前北交所PE为科创板估值水平的86%，为创业板106%。此外，北交所还吸引了私募、公募、社保、保险等机构资金参与。2024年，北交所公司平均机构调研数量27家，机构持股占流通A股比例均值20%。新股方面，2024年北交所新上市17家，首日涨跌幅均值自2022年逐渐提升，2024年均值达到175%，94%的新股首日收涨，首日换手率均值达78%。

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l北交所高技术、高护城河的高端装备制造公司或面临重估

装备制造业被誉为工业经济的心脏，是国民经济的生命线。作为驱动工业转型和升级的重要引擎，高端装备制造业一直是全球各地提升自身竞争力的关键领域。提升行业利润水平，特别是增强装备制造业的盈利能力，是实现制造业高质量发展的关键支撑。北交所的制造业毛利率主要集中在30-50%、20-30%区间，分别占比37%、25%；2023年ROE水平上，32家超过20%盈利能力表现较好。估值上，高盈利、高技术、拥有坚实渠道与技术护城河的高端装备制造企业可能面临系统性重估，目前北交所制造业企业PETTM在50X以下的仍然占比超过一半。

l并购重组政策暖风不断叠加新产业周期，或成为跨年度的投资主线

2024年并购重组政策暖风不断，叠加新产业周期或成为跨年度投资主线。北交所较多公司在手现金充沛，有利于把握并购机遇。当前经济形势下，企业之间竞争愈发激烈，产业链的优化和整合成为企业提升核心竞争力的关键。聚焦核心产业链，专注于与自身核心业务相匹配的领域，通过精准的并购来加强在特定产业方向上的竞争力，深化产业协同并购战略，或为北交所公司发展的有效途径。若北交所公司能在收购之后发挥好并购协同效应或补链强链，那么并购将有望为企业带来显著的长期价值增长和投资回报。

l风险提示：政策变动风险、公司规模较小风险、宏观经济环境变动风险。

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北交所策略专题报告

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目录

1、北交所特色定位清晰，关注新质生产力创新型中小企业 5

1.1、北交所政策定位清晰后改革加速，完整的培育生态出现 5

1.2、以史为鉴：科创板、创业板3年从设立到成熟，北交所也逐步成熟 9

1.2.1、新股上市高估值消化+上市企业成长，市场健康生态逐渐形成