计算机-2025年计算机年度策略：百炼成金（更新）.docxVIP

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

证券研究报告·行业深度·2025年投资策略报告

计算机2025年计算机年度策略：百炼成金（更新）

计算机

维持

维持强大于市

应瑛

yingying@

SAC编号:S1440521100010

王嘉昊

wangjiahao@010SAC编号:S1440524030002

发布日期：2024年11月26日

市场表现

17%

7%

-3%

-13%

农林牧渔上证指数

相关研究报告

【中信建投人工智能】:ChatGPT更新：Mac版app支持读屏编程，Windows版全员可用

【中信建投计算机】:周报24年第46期：关注下一代生产力

【中信建投计算机】:周报24年第45期：化债力度加大，利好计算机板块【中信建投计算机】:周报24年第44期：计算机板块单三季度业绩增速环比改善

【中信建投人工智能】:AIAgent进入全新阶段：Claude新模型像人一样操作电脑，智谱AutoGLM自动操作手机App

24.11.17

24.11.10

24.11.03

24.10.28

24.11.20

核心观点随着流动性、宏观政策刺激、北美科技共振等多因素影响，计算机板块自9月底开始走强。考虑化债政策促进地方政府消化拖欠企业账款，以及计算机行业持续优化成本，看好计算机板块25年迎来收入利润增速剪刀差，推动板块估值进一步优化。建议关注三大投资方向：1）持续看多国产化受益政府类开支增加，近期订单频出已有显现；2）看多新一代计算平台和新一代生产力工具；

核心观点

3）关注化债及数据要素相关标的。

要点

化债+数据要素政策共同驱动，数据要素市场空间广阔

2016/6/152016/7/152016/8/152016/9/152016/10/152016/11/152016/12/152017/1/152017/2/152017/3/152017/4/152017/5/15本轮12万亿规模化债聚焦地方政府存量隐形债务，在减负担、增动能、保支撑三大维度带来增量空间。

2016/6/15

2016/7/15

2016/8/15

2016/9/15

2016/10/15

2016/11/15

2016/12/15

2017/1/15

2017/2/15

2017/3/15

2017/4/15

2017/5/15

党政及行业万亿信创市场，国产化力量加速崛起

2023年以来，信创行业迎密集政策催化，政府工作报告、三中全会公报等多次强调国家安全、供应链安全。随着信创“党政下沉、行业加速”趋势逐步明晰，万亿市场空间可期，其中党政全面国产化下约6500亿元空间；关基行业PC、服务器及其配套软件需求合计市场容量约为10126亿元。叠加以华为为代表的国产力量加速崛起，信创市场发展有望持续加速。

算力需求持续高增，新一代计算平台及生产力工具商业化可期

自ChatGPT引爆AI浪潮，国内外厂商积极投身AGI建设。预计国内大模型训练端/推理端算力需求约为等效14.7万/11.0万张H100芯片，按单卡价格3.5万美元估算对应市场规模约为51.6亿/38.4亿美元，二者合并市场规模接近百亿美元。应用端，AI终端作为新一代计算平台，国内外厂商加速布局，产品落地确定性较强；AI应用作为新一代生产力工具，商业化已呈现加速趋势，B端进展更快。

计算机

行业深度报告

目录

一、计算机板年度复盘与展望 1

1.1计算机板块2024年年度复盘 1

1.2计算机板块2025年展望 10

二、本轮化债重在减负担、增动能，IT企业有望迎来业绩估值双修复 12

2.1本轮化债资源高达12万亿规模，或将有效促进地方政府减负担、增动能 12

2.2减负担：政务IT企业或将核心受益，迎来减值冲回、应收改善等新阶段 13

2.3增动能：腾资源、促发展，城市更新与化债IT支撑服务有望迎来发展机遇 17

三、数据要素加速从政策驱动向产业驱动迈进，市场打开向上空间 20

3.1数据要素正处在政策密集兑现期，制度框架逐步形成 20

3