动力电池产业链全景图：动力电池强势依旧，电池材料大有可为.pptx

证券研究报告

动力电池强势依旧，电池材料大有可为

——动力电池产业链全景图

平安证券研究所绿色能源与前瞻性产业研究团队

2023年6月1日;

?国内外动力电池需求旺盛，动力电池企业竞争“白热化”。全球新能源汽车市场需求持续高增，我们预计2022-2025年全球动力电池出货量CAGR达到30.4%，2025年国内动力电池出货量接近1TWh，市场销售规模突破7000亿元；铁锂电池装机量占比持续提升，我们预计市占率有望进一步提升；比亚迪/中创新航/亿纬锂能市占率稳步提升；宁德时代/亿纬锂能/国轩高科动力电池毛利率相对稳健；2022年中创新航/欣旺达动力电池销量增速超200%。

?新势力与新产品齐出，电池材料大有可为。正极/负极/电解液/锂电铜箔/隔膜是锂离子电池主要材料。正极材料价值量持续提升，2022年占比接近2/3。2022年磷酸铁锂出货量/市场规模同比+154.3%/+597.2%；磷酸锰铁锂市场化进程提速；湖南裕能龙头地位坚实，第二梯队竞争激烈；企业差距拉大，产品差异性小。2022年三元材料出货量/市场规模同比+57.8%/+195.0%；高镍化趋势显著；容百科技龙头地位稳固，行业集中度逐年提升；头部企业加速拓展海外市场。2022年负极材料出货量/市场规模同比+90.3%/115.7%；贝特瑞龙头地位稳固，杉杉股份/河北坤天产量占比逐年提升，市场竞争力提升；尚太科技毛利率逆势上涨。2022年电解液出货量与市场规模同比+75.7%/+88.5%，新型锂盐渗透率稍有下降；一超多强竞争格局初显，天赐材料销量实现翻倍增长，企业营收和毛利率优势显著。2022年锂电铜箔出货量/市场规模同比+50.0%/45.4%，极薄化趋势明显；多方入场，竞争激烈；企业规模和毛利率差别较小；嘉元科技/中一科技销量高增，彰显竞争力提升。2022年隔膜出货量/市场规模同比+65.3%/72.2%；恩捷股份占据绝对龙头地位，涂覆一体化布局提升产品单价；TOP2企业毛利率相对较高，接近50%。

?投资建议：电池板块建议关注宁德时代（国内动力与储能电池绝对龙头）、亿纬锂能（动力与储能电池齐发展，国内圆柱龙头）；电池材料板块建议关注湖南裕能（扩产积极，高压实铁锂龙头）、德方纳米（率先扩产磷酸锰铁锂，液相法技术壁垒高）、容百科技（高镍及超高镍材料技术领先，海外产能拓展快）、当升科技（全球业务与盈利水平领先）、恩捷股份（全球湿法隔膜龙头）、天赐材料（电解液一体化头部企业）。

?风险提示：1）新能源汽车需求不及预期，2023年国内新能源汽车补贴取消，销量可能达不到预期，对电池及其上游材料需求不及预期；

2）原材料价格波动风险，动力电池及材料受锂、镍、钴等大宗商品等价格的影响较大，若原材料价格大幅上涨，将对下游电池材料和电池制造环节的成本形成较大压力；3）市场竞争加剧风险，近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩产，市场竞争日趋激烈。;;;

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目录;

环节拆分：目前动力电池组装环节主要分为电池（Cell，也称电芯）、电池模组（Module）、电池包（Pack）三个层级。

目前国内电池生产企业出货呈多种形式：对国内自主品牌多以电芯出货为主，合资企业以模组和电池包出货较多。

成本组成：电池包由电池、结构件、BMS、冷却散热系统、

电气组件等组成，其中电池成本占电池???成本比最高，且呈下降趋势，方形三元动力电芯2021.4-2023.4占比分别为85.2%/83.3%/81.5%；方形磷酸铁锂动力电芯2021.4-2023.4占比分别为84%/82.1%/78.8%，电池约占电池包成本比接近80%。

2021.4-2023.4动力电池包成本组成;

动力电池市场：全球动力电池需求持续高增，2022-2025年CAGR达到30.4%

?全球新能源汽车市场需求持续高增。我们预计2023-2025年全球新能源汽车销量将分别达到1422.4/1754.6/2100.5万辆，同比增速分别为35.2%/23.3%/19.7%。

?依托新能源汽车生产需求，我们预计2023-2025年全球动力电池出货量将分别达到968.4/1248.7/1515.8GWh，同比增速分别为41.7%/28.9%/21.4%。;

动力电池市场：预计2025年国内动力电池出货量接