迈富时(02556)营销与销售SaaS龙头，AI赋能的全域消费者运营专家.docxVIP

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公司深度研究|迈富时

营销与销售SaaS龙头，AI赋能的全域消费者运营专家

公司评级增持股票代码02556.HK前次评级

公司评级

增持

股票代码

02556.HK

前次评级

--

评级变动

首次

当前价格（港元）

104

近一年股价走势

123%100%77%54%31% 8%-15%

迈富时恒生指数

2023-112024-032024-07

分析师

郑宏达S0800524020001zhenghongda@

联系人

卢可欣

16621642550

lukexin@

相关研究

证券研究报告

2024年11月25日

核心结论

核心观点：我们预计2024-2026年迈富时营收分别为14.9、18.7、24.1亿元，归母净利润分别为-7.94、0.37、1.38亿元。迈富时是国内全链路营销与销售SaaS龙头，看好AI赋能下公司业绩增长潜力，给予“增持”评级。

迈富时是国内营销及销售SaaS龙头，24H1业绩趋势向好，经调整净利润转正。1）SaaS业务和精准营销业务协同，全面布局营销及销售关键领域；2）打造“营销云、销售云、商业云、分析云、智能云、组织云”六朵云体系，为企业提供全链路全场景智能化服务。核心产品T云、珍客分别对标Hubspot和Salesforce，SMB和KA双轮驱动；3）销售网络覆盖全国，不断拓展标杆客户。4）SaaS业务收入快速增长，效益化经营与销售扩张并进。2024H1，公司实现收入7.39亿元，同比+26.72%，其中SaaS业务收入4.00亿元，同比+30.45%；经调整后净利润为0.48亿元，实现扭亏。

国内营销及销售SaaS空间广阔，迈富时能大规模地提供涵盖营销和销售两个阶段最广泛功能的SaaS解决方案，未来增长可期。营销及销售SaaS在提高潜在客户获取和促进收入增长方面效果显著，根据FrostSullivan，中国营销及销售SaaS解决方案市场规模有望于2027年达到745亿元，2022年至2027年的复合年增长率将达到29.3%。未来由模块化功能组成的营销及销售SaaS解决方案预计将越来越受青睐，迈富时产品功能模块丰富，竞争力较强。

迈富时将AI技术与SaaS模式深度融合，发布营销领域Tforce大模型，打开成长天花板。1）公司深耕企业数智化转型领域15年，积累了上千个行业细分场景的海量营销数据和行业语料，打通可触达用户的广泛应用场景，这大大提升了模型迭代速度和商业化应用能力，形成公司在AISaaS领域的核心竞争壁垒。2）我们认为营销是大模型在B端最好的落地场景之一，迈富时AI营销体系完善，先发优势显著，有望深度受益。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、成本优化不及预期、大模型技术突破及商业化落地不及预期。

核心数据

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

1143

1232

1486

1868

2406

增长率

30.3%

7.8%

20.6%

25.7%

28.8%

归母净利润(百万元)

-216

-169

-794

37

138

增长率

20.6%

21.7%

-368.3%

104.6%

275.9%

每股收益（EPS）

-0.92

-0.72

-3.38

0.16

0.58

市盈率（P/E）

-104.4

-133.4

-28.5

617.7

164.4

市净率（P/B）

-29.0

-23.5

47.2

43.8

34.6

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

西部证券2024年11

西部证券2024年11月25日

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索引

内容目录

投资要点 4

关键假设 4

区别于市场的观点 4

股价上涨催化剂 4

估值与目标价 4

迈富时核心指标概览 5

一、迈富时：全链路营销与销售SaaS龙头，AI赋能的全域消费者运营专家 6

1.1全球领先的AISaaS智能营销云平台，三大战略支撑公司成长 6

1.2SaaS和精准营销业务协同，全面布局营销及销售关键领域 7

1.2.1SaaS业务：“T云+珍客”齐头并进，满足多样化营销及销售需求 8

1.2.2精准营销业务：从策划、制作、发布到优化全流程支持 11

1.3销售网络覆盖全国，