可转债2025 年投资策略 攻守兼备增收益，经得风雨迎彩虹 20241125 -中信建投.docxVIP

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证券研究报告·债券深度·2025年投资策略报告

债券研究攻守兼备增收益，经得风雨迎彩虹

债券研究

——可转债2025年投资策略

核心观点

曾羽

zengyu@010AC编号:S1440512070011高庆勇gaoqingyong@SAC编号:S1440519080009周博文

zengyu@010SAC编号:S1440512070011

高庆勇

gaoqingyong@SAC编号:S1440519080009

周博文

zhoubowen@010SAC编号:S1440520100001

发布日期：2024年11月22日

摘要

年初以来，中证转债指数涨跌幅+4%，指数整体取得较好收益，但年内波动较大，其中大小盘风格在年内先后演绎，轮流占优。

展望2025年的转债市场，我们认为：

市场表现①供需角度：供给端：2025年转债资产进一步缩量几乎成定局，先进制造业占比有望提升。综合考虑转债新发、到期、提前赎回的情况，认为2025年转债市场总规模可能进一步下降约千亿元。需求端：期待固收+产品的新一轮发展。固收投资人对于权益资产有望逐步增配，可能带来转债的增量资金。但同时也需注意新发的固收+产品开始将转债与权益仓位合并计算，未来固收+产品的稳健性有望增强。

市场表现

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国债指数上证指数相关研究报告【中信建投固定收益】信用债:未来信用交易化债还是资产荒？24.10.30【中信建投固定收益】利率债:股债跷跷板与债市方向——资金流向和基本面视角【中信建投固定收益】信用债:中资美元债框架——债市基础框架系列【中信建投固定收益】其他:国债期货的基本概念与基础知识——债市基础框架系列【中信建投固定收益】可转债:转债市场值得关注的高频数据——债市基础框架系列24.10.10③条款：危与机并存。下修：关注到当前仍有接近200只转债平价低于85元，考虑到博弈的空间，我们认为尽量选择价格低于110的转债。如果完成下修之后，价格上涨潜力更大，地产链和光伏组件是重点板块。回售：展望2025年，当前转债剩余期限在2-3年的数量达

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24.09.2124.09.2024.09.19策略方面，建议①绝对收益为盾：中低价券是首选，分为：1.条件回售/减资清偿完成之后转债性价比的重新抬升；2.光伏板块低价券关于下修博弈的机会；3.地产链及顺周期低溢价的正股驱动机会。②相对收益为矛：双低、轻资产债底策略仍将有超额表现。③关注股息率长期因子：可转债同样可以享受到部分现金分红的收益，叠加其自身价格曲线凸性特征有望带来较好回报。④基本面优选：随着宏观经济触底反弹和企业盈利的修复改善，基本面的研究价值有望逐步凸显，我们也将会月度更新转债优选组合供投资人参考。

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债

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目录

一、2024年转债市场回顾：大小盘风格先后演绎，信用风险受到关注 1

1.1转债指数年内实现正收益，但波动较大 1