金融-银行跨境流动性跟踪：人民币小幅升值，中美利差收窄-广发证券[倪军,许洁]-20241124【25页】.docxVIP

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跨境流动性跟踪人民币小幅升值，中美利差收窄

核心观点：

l本期观察区间：2024/11/16-2024/11/22，数据来源于Wind、同花顺。

l汇率走势：人民币小幅升值。根据同花顺，本期末SDR兑人民币汇率为9.47，人民币较上期末升值0.33%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较上期末分别变动+0.3%、-1.1%、+0.2%、-0.6%。

l中美利差：中美利差小幅收窄。根据同花顺，本期末10Y中美国债利差（中国-美国）为-2.3%，较上期末上升0.8bp。测算过去一年10Y美债人民币套利交易实际年收益率为3.01%，较上期末上升1.4pct。

l中国资产全球表现：中概股跑输大盘。根据Wind，香港市场，本期恒生香港中资企业指数下跌1.12%，跑输恒生指数。美国市场，纳斯达克指数上涨1.7%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.01%，跑输指数。

l主要经济体股指表现：A股表现较弱。本期万得全A下跌2.08%。

lSDR主要经济体跟踪：本期欧洲公布11月PMI初值，景气指数下降，11月制造业PMI初值45.2，环比下降0.7；服务业PMI初值49.2，环比下降0.2。日本公布10月物价，CPI同比增速回落，10月CPI同比增长2.3%，环比下降0.2pct；核心CPI同比增长2.3%，环比下降0.1pct。英国公布10月物价、11月PMI初值。CPI同比增速回升，景气指数下降，10月HCPI同比增长2.3%，环比上升0.6pct；核心HCPI同比增长3.3%，环比上升0.1pct。11月制造业PMI初值48.6，环比下降1.3；服务业PMI初值50.0，环比下降2.0。

l本周人民币相对一揽子货币升值，中美利差小幅收窄，跨境套利回报率回落。国外，地缘政治风险是目前最重要的短期因素。受俄乌战争升级影响，避险需求驱动美元指数表现强势，欧元大幅贬值，人民币兑SDR汇率整体小幅升值。本周特朗普提名斯科特·贝森特担任财政部长一职，根据《华尔街日报》贝森特近期提出了“3-3-3”政策：到2028年降低赤字至3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源，并且认为实施这一方案将为美联储创造开启适当宽松周期的条件，我们认为，目前十年期美债利率4.4％相对于5%左右的名义经济增长率可能偏高。国内，11月LPR保持不变，政策进入推进期，预计后续降准概率加大。中期来看，我国正在大力促进经济增长，而美国则需要从长达五年的高赤字率中退出，因此中美利差收窄、套利交易回报率下行的中期趋势，不会由于特朗普和拜登政府交接前政策及地缘等不确定因素冲击而改变。

l风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。

行业评级

行业评级买入

前次评级报告日期买入

前次评级报告日期

相对市场表现

30%21%12%4%

-5%11/2302/2404/2406/2409/2411/24

-14%

银行沪深300

分析师：倪军

SAC执证号：S0260518020004

021nijun@分析师：许洁

SAC执证号：S0260518080004

SFCCENo.BNU965021xujie@

请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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2024-11-17

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联系人：李文洁021gfliwenjie@

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