《上市公司监管指引第10号市值管理》文件分析：股改后的新篇章，市值管理推动上市公司高质量发展.docx

索引

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内容目录

一、市值管理指引正式出台 3

二、并购重组将成为重要主题线索 5

三、长期破净股有多少？ 8

四、A股回购潮带来事件交易机会 10

五、机构关注度上升票与核心成分股 13

六、风险提示 15

图表目录

图1：市值管理的具体运作 4

图2：2024年并购事件分布（例） 5

图3：2024年重大重组行业分布（例） 5

图4：行业PB-ROE 9

图5：长期破净公司行业分布 9

图6：A股主动式回购潮多发生在市场底部 11

图7：本轮回购潮按规模来看以电新、电子与医药等板块为首 12

图8：2022年以来发布主动式回购预案公司占行业市值与数量比重 13

表1：近期关于市值管理的政策 3

表2：924以来的重大重组事件 6

表3：在手现金相对充裕，专精特新/高新技术类央国企TOP20 7

表4：在手现金相对充裕，专精特新/高新技术类非央国企TOP20 8

表5：部分ROE与业绩相对稳健的长期破净公司 9

表6：2015-2024年上市公司发布主动式回购预案公告后股价平均收益 11

表7：2024年主动式回购预案公告公司PB与市值分布 12

表8：新晋偏股型基金重仓股调研榜TOP20（基金持仓截至2024年三季报） 13

表9：新晋偏股型基金重仓股加仓TOP20（基金持仓截至2024年三季报） 14

一、市值管理指引正式出台

证监会11月15日消息，证监会近日发布施行《上市公司监管指引第10号——市值管理》。

《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。此前9月24日，

中国证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。对比征求意见稿，正式文件放宽了长期破净公司估值提升计划等相关要求，去掉“依规发布股价异动公告”的要求，但对于主要指数成份股公司，要求其经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况。

市值管理是继2005年股权分置改革（推动国有股权流通股股东利益趋于一致）后股权管理的进一步发展和深化。从定义来看，市值管理“是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为”。新“国九条”明确提出“推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引”，重点提及了回购、并购重组、股权激励等方式。

表1：近期关于市值管理的政策

类型

日期

机构

文件/事件 内容

2024年3月6日

证监会

十四届全国人大二次会议经济主题记

“两强两严”：“强”就是要强本强基；“严”则指严监严管

者会

《关于加强上市公司监管的意见（试

推动上市公司加强市值管理，提升投资价值

行）》

《国务院关于加强监管防范风险推动制定上市公司市值管理指引；研究将上市公司市值管理纳入企业资本市场高质量发展的若干意见》 内外部考核评价体系

《上市公司监管指引第10号——市值

征求意见稿

管理（征求意见稿）》

要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能

《上市公司监管指引第10号——市值力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持管理》 股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方

式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量

2024年3月15日

证监会

2024年4月12日

国务院

顶层制度

2024年9月24日

证监会

2024年11月15日

证监会

央国企

2024年1月24日

2024年1月29日

国资委

国资委

国资委新闻发布会 将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核

2024年中央企业、地方国资委考核分推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考配工作会议 核

资料来源：证监会、国务院、国资委、

从主体来看，主要成分股、破净企业和央国企是落实重点。高质量上市公司是慢牛的基础，做好市值管理是提升上市公司投资价值的重要体现。文件重点对以下公司做了要求：1）主要指数成份股公司应当制定上市公司市值管理制度；2）长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，此外市值管理成效也会纳入央企负责人考核。

从途径来看，我们认为核心一是在于提高盈利能力（E，价值创造），二是树立产融互动

（PE，价值实现和传播）。市值管理的具体运作通常可以划分为价值创造、价值管理和价值传播“三段论”。价值创造侧重于公司经营层面，包括拓展业务领域、优化产品结构、运营管理等。