船舶行业2025年度策略：船舶，景气上行，盈利持续改善.pptx

船舶行业：船舶景气上行，多船型接力下单助力需求、船价持续上行，船厂盈利能力改善

1、船舶行业景气上行：供给约束推动船价持续走高，后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能

1）需求：2024年1-10月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长30%。其中，箱船同比增长102%，油轮同比增长51%；散货船下降13%；LNG船同比增长38%；其他船型同比增长10%。

2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

3）价：截至2024-11-8，克拉克森新船造价指数报收189.42点，今年以来增长6.2%，2021年以来增长51%，位于历史峰值99%分位。

船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。

3）下游运力：集装箱船2024-2025年运力充足，但油轮仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大需求及下单空间；

趋势：新增订单增速或将放缓；但由于扩产困难，叠加换船周期、环保政策，船价持续创新高。

2、发展趋势：向高端化、大型化、双燃料方向发展，头部企业有望优先受益

新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，头部船厂建造大型船舶技术领先，未来优质高价订单竞争力强；

环保政策驱动换船周期提前，双燃料船型提升单船价值量，本轮周期峰值或因环保需求驱动加速到来；

行业持续向我国集中，2024年前三季度中国新接订单占全球总量的74.7%；中国造船份额持续向龙头企业集中，“马太效应”明显，高产能、高技术水平船厂有望优先受益。

3、集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期

船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。

重点公司推荐：重点推荐中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中船防务、亚星锚链，关注松发股份、中船科技等。风险提示：造船需求不及预期风险、原材料价格波动风险。

2;01;;5;6;7;8;9;公司代码;11;02;13;14;15;16;;18;19;;1;;23;;25;03;27;28;29;一、主营水声防务、信息产业、特装电子产业，2023年收入占比36%、35%、28%

公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团布局。

两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权，2019年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声信息化装备核心资产技术装入，确立公司领军地位。

未来业绩有望稳健恢复增长。受部分产品市场需求及价格波动、部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响，公司2023年收入、归母净利润同比下降16%、

47%，整体经营经受了较大压力和挑战，后随着行业稳定及市场建设开拓，公司业务有望回归稳健增长。

二、水声防务市场空间大，多种类声呐受益于舰船配套+海底监测网需求广

舰船新增及维修需求大，声呐“耗材”超下游增长：公司水声防务（占比36%）技术实力强，型号多市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位；受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增、维修市场广阔。

海底监测网打开公司长期成长空间：我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海底有效监测是必备发展趋势，我国海岸线存在213亿市场空间；公

司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来有望观测网建设快速发展。

三、水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟公司新增长曲线

水下攻防是水下作战系统重要组成部分，无人潜航器（UUV）未来将成为水下主战军团核心力量；我国积极参与无人潜航器研究工作，未来无人潜航器需求空间大，公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望随其需求上涨同步获得高收益。

四、盈利预测及估值

预计公司2024-2026年归母净利润3.30、3.93、5.07亿，同比增长7%、19%、29%，CAGR=24%。2024年11月14日收盘价对应PE为62、52、40倍，维持“买入”评级。;31;32;33;34