医药行业CXO2024Q3业绩综述：经营改善，看好向上.pptxVIP

1、复盘：订单拐点型标的表现好

本土：订单拐点型CXO股价表现好。2023.12.31至2024.10.31医疗研发外包指数下跌20.89%，跑输医药生物

（申万）指数9.69pct，其中订单持续转好的泰格医药表现相对超额。美股大分子CDMO企业Lonza及Catelent领涨。

2、财务分析：多家盈利能力呈现改善趋势，订单较好

成长性：较多CXO收入YOY逐季改善。2023Q1-2024Q3较多CXO龙头收入YOY环比逐季提升，大订单投融资拖累触底回升中，订单执行望驱动收入YOY继续上行。

盈利能力：价格波动投融资不佳拖累。多家CXO逐季提升，消化价格和产能周期。从趋势看：2024Q1-Q3多家CXO龙头毛利率呈现提升趋势，投融资拖累基本触底，订单执行下经营效率提升驱动毛利率持续上行。

运营效率：短期仍有波动，望逐渐提升。存货周转率：2024Q1-Q3凯莱英、药石科技、康龙化成及九洲药业等存货周转率同比有所下降。泓博医药存货周转率显著提升，昭衍新药、美迪西存货周转率略有提升，药明康德在大订单交付后仍保持存货周转率稳定，展现出较强的韧性。固定资产周转率：CXO公司固定资产周转率同比均有所下降，其中美迪西、凯莱英、昭衍新药等下降较多。

3、思考与展望：投融资底部，订单仍佳

PE/VC投融资：处于底部区间。2024Q1-Q3全球投融资绝对值基本平稳，国内投融资仍有所波动。

IPO融资：美股先触底回升。2024YTD美股医疗保健公司IPO融资金额逐渐回升。;投资要点;国内药审政策的波动风险

新签订单及业绩不及预期风险

新业务整合不及预期风险

汇兑风险;

行情复盘;本土：订单拐点型CXO股价表现好;海外：大分子CDMO表现佳;

财务分析;图：2019-2024Q1-Q3CXO扣非净利润同比增速;投融资不佳+价格波动，导致盈利能力有所下降

2024Q1-Q3平均毛利率31.41%（同比-8.53pct）。美迪西、博腾股份下滑最多，分别下滑24pct和23pct，主要是投融资不佳、价格波动以及大订单交付后产能利用率波动导致。

2024Q1-Q3平均扣非净利率6.47%（同比-11.27pct）。昭衍新药、美迪西和博腾股份分别下滑28pct、26pct、

24pct，下滑最多。;从趋势看：2024Q1-Q3多家CXO龙头毛利率呈现提升趋势，投融资拖累基本触底，订单执行下经营效率提升驱动毛利???持续上行。;存货周转率：2024Q1-Q3凯莱英、药石科技、康龙化成及九洲药业等存货周转率同比有所下降。泓博医药存货周转率显著提升，昭衍新药、美迪西存货周转率略有提升，药明康德在大订单交付后仍保持存货周转率稳定，展现出较强的韧性。

固定资产周转率：CXO公司固定资产周转率同比均有所下降，其中美迪西、凯莱英、昭衍新药等下降较多。;

思考与展望;;IPO;3.3;;

投资策略;投资策略：经营改善，看好向上;

风险提示;国内药审政策的波动风险：国内创新药/仿制药监管政策逐渐趋严，可能会对创新药/仿制药企业研发策略造成一定影响，进而影响CXO订单趋势和质量标准。

新签订单及业绩不及预期风险：由于全球医疗健康行业投融资波动较大，可能会对CXO公司的订单造成一

定影响，进一步导致业绩可能存在低预期风险；

新业务整合不及预期风险：CXO板块较多公司进行产业链延伸，可能存在管理能力不足、新业务整合低于管理层先前预期的风险；

汇兑风险：较多CXO公司收入主要来着海外客户，汇率的波动可能会对CXO公司的业绩端造成影响。