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内容目录
一、11-12月政府债供给怎么看？ 3
二、2023年政府债供给冲击下债市如何反应？ 5
三、供给放量下债市后市将如何演绎？ 9
风险提示 10
图表目录
图表1：年内政府债累计发行19.42万亿 3
图表2：本周（11.18-11.24）政府债供给预计达5278亿 3
图表3：本周（11.18-11.24）政府债净融资预计4817亿 3
图表4：本周（11.18-11.24）特殊再融资债供给将达2065亿 4
图表5：年末（11.25-12.30）政府债周度平均供给规模或超5000亿 4
图表6：预计今年11-12月政府债供给总量或达近五年峰值 5
图表7：预计今年人大常委会后第二周直至年末净融资规模较去年高约3000亿 5
图表8：预计今年人大常委会后第二周直至年末周度供给规模较去年高约1100亿 5
图表9：2023年四季度债市复盘 6
图表10：2023年四季度政府债周度供给和净融资情况 6
图表11：2023年10月后汇率压力有所缓解 7
图表12：2023年四季度央行净投放情况和DR007利率 7
图表13：2023年11月中旬至12月末政府债日度供给和10Y国债收益率情况 8
图表14：2023年11月30日DR007达高点2.18%后迅速下行 8
图表15：12月为财政支出大月（图为一般公共预算支出） 9
图表16：10-11月央行净投放和DR007利率 9
图表17：11月以来大型商业银行及政策行资金净融出情况 10
一、11-12月政府债供给怎么看？
根据目前已发行额度和未来一周政府债发行计划，至11月22日，年内政府债累计发行规模预计达19.42万亿，净融资9.08万亿，其中国债累计发行规模预计达11.68万亿，
净融资4.27万亿，地方债累计发行规模预计达7.47万亿，净融资4.81万亿。
图表1：年内政府债累计发行19.42万亿
120,000
累计发行规模（亿元）
累计净融资规模（亿元）
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
国债 地方债
来源：，（注：数据截至11月22日，含未来一周计划供给）
而本周（11.18-11.24）政府债供给即将迎来增发后首轮放量，结束过去连续三周低量供给态势，预计周度政府债供给规模将达5278亿，环比增加2139亿，净融资规模将达4817
亿，环比增加2451亿。政府债供给激增主要源于地方债供给环比大幅增加2225亿。
图表2：本周（11.18-11.24）政府债供给预计达5278亿 图表3：本周（11.18-11.24）政府债净融资预计4817亿
（亿元） 国债地方债
8,000
（亿元） 国债地方债
5,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
4,000 2,000
3,000
2,000
1,000
1,000
0
0
10.7-10.1110.14-10.1810.21-10.2510.28-11.111.4-11.1011.11-11.1711.18-11.24
(1,000)
10.7-10.1110.14-10.1810.21-10.2510.28-11.111.4-11.1011.11-11.1711.18-11.24
来源：， 来源：，
地方债供给环比大幅增长主要源于特殊再融资债放量。本周（11.18-11.24）地方债供给规模合计2748亿，其中特殊再融资债供给规模达2065亿，为10月以来特殊再融资债周度供给规模最大值。
图表4：本周（11.18-11.24）特殊再融资债供给将达2065亿
（亿元） 新增债券 再融资债（不含特殊再融资债） 特殊再融资债
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
10.7-10.1110.14-10.1810.21-10.2510.28-11.1 11.4-11.1011.11-11.1711.18-11.24
来源：，
月12日国务院新闻办新闻发布会上财政部部长蓝佛安介绍一揽子增量政策时提到，中
央财政从地方政府债务结存限额中安排4000亿元，补充地方政府综合财力，也印证了9月以来特殊再融资债再度启动并于10月和11月大幅放量的情形。9月至11月，特殊再融资债累计发行4893亿，其中来源于
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