巨星科技(002444)收购 自创品牌并行，全球化布局稳固公司优势地位.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告

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2024年11月29日

公司研究

收购自创品牌并行，全球化布局稳固公司优势地位

——巨星科技（002444.SZ）首次覆盖报告

要点

要点

重视品牌运营，自有品牌（OBM）业务稳定发展：

公司1993年成立至今已超30年，长期致力于国际龙头品牌的收购和自有品牌的打造发展，收购了ARROW、PONYJORGENSEN、Goldblatt、BeA、shop-vac、SK等多个世界级百年工具品牌，并且自创打造了包括WORKPRO、DURATECH、SHEFFIELD等在内的新兴品牌，自有品牌（OBM）业务占收入的占比由2016年的不足10%一路上升到2023年的接近50%。

工具行业为出口导向型行业，美国市场补库带动需求回暖：

电动工具产品全球主要消费市场位于欧美发达国家，属于典型的出口导向型行业。随着去库存步入尾声，家具家电类产品出口增速显著回升。向前看，美国房贷利率已处于高位，进一步上行空间不大，美国已开启降息周期，将带动房地产市场回暖，从而拉动电动工具需求快速提升。20-23年公司欧美地区收入占比稳定在90%左右，有望深度受益于美国补库带动的需求回暖。

公司在全球布局研发基地、生产制造基地、销售渠道，提升终端市场竞争力：

1）截至2023年底，公司在全球拥有5大研发中心，具备强大研发设计能力，先后被认定为国家知识产权示范企业、国家工业设计中心；2）截至2024年5月公司在全球拥有23个生产制造基地，其中中国11个，欧洲6个，美国3个，东南亚3个。依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和全球23处生产制造基地，公司可以做到全球采购、全球制造、全球分发。3）公司拥有覆盖全球的销售渠道，直接服务于全球大型建材、五金、百货、汽配等连锁超市及各类工业用户，是众多专业级工具品牌的合作伙伴，同时依托国内外电商平台，直接为全球终端用户提供高品质、全品类产品。

盈利预测、估值与评级：公司作为全球工具市场领先企业，主要营收来源于欧美市场，受益于全球化布局以及美国市场需求拉动，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为20.8/24.5/27.7亿元，对应EPS分别为1.73/2.03/2.30元,当前股价对应2024-26年PE分别为16/13/12倍。公司在海外布局了稳定的销售渠道，构建了全球产能供应体系，有望受益于新一轮美国补库周期。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险、原材料价格上升风险、海外需求不及预期的风险、并购整合风险。

指标202220232024E2025E2026E%1M3M

指标

2022

2023

2024E

2025E

2026E

%

1M

3M

1Y

相对

-1.13

-1.81

24.05

绝对

-3.42

14.48

34.12

营业收入（百万元）

12,610

10,930

13,768

16,590

18,915

营业收入增长率

15.48%

-13.32%

25.96%

20.50%

14.01%

净利润（百万元）

1,420

1,692

2,078

2,447

2,771

净利润增长率

11.78%

19.16%

22.81%

17.77%

13.23%

EPS（元）

1.18

1.41

1.73

2.03

2.30

ROE（归属母公司)（摊薄）

10.60%

11.39%

12.36%

12.85%

12.85%

P/E

23

19

16

13

12

P/B

2.5

2.2

2.0

1.7

1.5

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-22

买入（首次）

当前价：27.39元

作者

作者

分析师：黄帅斌

执业证书编号：S09305200800050755huangshuaibin@

分析师：陈佳宁

执业证书编号：S0930512120001