2025年宏观投资风险排雷手册.pptx

引言2浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。

目录CONTENTS3年度策略风险排雷0102风险提示

年度策略风险排雷401

1.15（2）成立关键假设：贸易环境层面，特朗普上台后发起相关贸易摩擦，以“打”促“谈”。即先加征关税，但关税可能延后生效；或渐进式提升。此后在延后（或逐步）生效的时间窗口内与我国开展贸易磋商，如果进程顺利再对相关关税予以减让、豁免或延迟生效。在这一基准情形下，特朗普的核心诉求更侧重于商业利益，中美两国具备谈判空间。国内政策层面，伴随外部环境压力增加，国内政策缓慢、渐进转向，逐步增加需求侧的刺激比例，而非一蹴而就。2025年投资策略（1）年度策略观点：预计2025年是政策转向一阶段，估值抬升先行，盈利改善滞后；2025年A股将整体更偏向成长主题风格。核心逻辑：展望2025年，仍处于当前宏观政策转向的一阶段。逆周期政策将在中美博弈的压力下逐步加码，但整体依然较为审慎，继续保持货币先行，财政后到的特征且财政政策更侧重于防风险。在此环境下，尾部风险（包括地方债和地产）的化解和持续的政策加码预期将明显提升风险偏好，货币总量宽松和结构性工具将给权益市场提供流动性支持，估值抬升先行；财政并未大幅加码需求侧，居民预期修复缓慢，盈利改善滞后。2025年A股将整体更偏向成长、主题风格。

1.16（3）成立最大软肋：特朗普拒绝贸易谈判国内政策保持超强定力，拒绝刺激总需求。2025年投资策略

1.27数据来源：彭博，浙商证券研究所。一、特朗普拒绝贸易谈判发生概率：较低概率出现节奏/时点：2025年Q2出现概率较大判断依据：特朗普更注重大国斗争，而非商业利益，在贸易摩擦升级的同时拒绝与中国开展谈判。作用机理：特朗普上台后发起相关贸易摩擦，且拒绝谈判，市场风险偏好和基本面冲击也将加大；此外，也可能衍生金融摩擦风险。与此同时，我国外需压力陡然增加且较难调和，内需刺激政策可能大幅提前，市场风格可能转向顺周期而非我们此前判断的科技成长股。5、跟踪方法：跟踪贸易谈判进程

1.38数据来源：彭博，浙商证券研究所。二、国内政策保持超强定力，在外需压力增加的背景下依然坚持防风险，拒绝刺激总需求。发生概率：低概率出现节奏/时点：2025年Q2出现概率较大判断依据：国内政策保持超强定力，坚持供给侧思路发展高科技。作用机理：在贸易摩擦的背景下，国内政策依然保持超强定力，拒绝刺激总需求。在此背景下，市场风险偏好和经济基本面将双双承压。5、跟踪方法：跟踪国内政策进展。

风险提示903

风险提示103特朗普拒绝贸易谈判国内政策保持超强定力，拒绝刺激总需求。