保险行业2025年度策略：波澜不惊，逢低布局.pptx

21、2024年复盘总结经营总结：2024年前三季度，①盈利：净利润均有大幅增长，国寿同比增速最高，达173.9%，主要得益于投资收益的大幅增加。②寿险：NBV均实现了25%以上的快速增长，新业务价值率的显著提升是核心驱动因素。③产险：保险服务收入同比均有5%左右的增长，综合成本率（COR）总体略改善，平安由于保证险业务承保损失的大幅下降，同比优化1.5pt至97.8%。④投资：受利率下行影响，净投资收益率均有下降，总投资收益率在9月份股市大涨驱动下，显著提升。行情复盘：今年年初至今，保险板块大幅上涨41.6%，相比沪深300指数，显著跑赢25.5pt；分节奏看，1月中旬至5月中旬震荡上行，9月中旬至10月初，保险板块大涨44.2%，保险资产端在权益市场上行、地产风险改善双重催化下，出现大幅上涨。策略评判：回顾去年提出的年度策略，我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR、总投资收益率等方面判断较准，但在寿险NBV的增幅、净投资收益率变化方面有一定偏差。2、2025年行业机会政策端：根据新保险“国十条”的总体布局，未来10年保险行业的主线为强监管、防风险、促进高质量发展。人身险：①NBV：预计2025年NBV同比增长17.4%，增速边际回落，整体节奏前高后低。②渠道：预计代理人规模企稳回升，产能继续提升，银保等多元渠道贡献稳中有增。③产品：预计增额终身寿险继续为热销主力产品，同时，分红险将有快速增长。财产险：预计产险保费将有高个位数增长，综合成本率有所改善，中国财险的COR预计优化0.5pt。资产端：预计长端利率低位震荡，股市在中性假设下区间震荡，地产风险缓释，投资端或有阶段性的多因素共振改善机会。预期差：市场对于负债端低预期，25H1的NBV增速或超预期，资产端在低位徘徊时，或由阶段性多因素共振改善带来超预期。3、投资建议板块预测：2025年，我们继续看好后续行情表现，驱动因素主要来自于分母端的风险偏好提升及风险评价改善，尤其若市场出现低位，则分母端的驱动更可能增强；节奏看，预计25H1的机会更大，主要由于分子端的盈利表现预计25H1更优，更可能在25H1形成分子与分母共振推升的行情。选股思路：资产端高弹性的个股更有望受益于分母端的改善，首推国寿、新华，其次太保、平安、中财。4、风险提示：宏观经济失速，权益市场大幅波动，地产风险扩大，长端利率大幅下行，严监管政策加剧。

目录CONTENTS32024年复盘总结经营总结|行情复盘|策略评判0102032025年行业机会寿险|产险|投资投资建议选股思路|推荐组合04风险提示

2024年复盘总结401经营总结行情复盘策略评判

0%40%80%120%160%200%平安国寿太保新华人保015归母净利润：2024Q1-3累计，均有大幅增长，国寿同比增速最高，达173.9%，平安、国寿的归母净利润均超过1000亿元，同比增速具体为：国寿(+173.9%)新华(+116.7%)＞人保(+77.2%)太保(+65.5%)＞平安(+36.1%)，投资收益的大幅增加是利润亮眼的主要原因。净资产：2024Q3，相比上年末，除新华有所下降外，其他险企均实现增长，但增速依然有所分化，国寿显著大幅提升，达72.9%，增速具体为：国寿(+72.9%)人保(+10.4%)太保(+9.5%)平安(+1.0%)新华(-13.4%)，国寿净资产的大幅提升主要由于综合收益总额以及会计准则变动的综合影响。数据来源：公司公告。（亿元）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000-20%0%20%40%60%80%0200,000400,000600,000800,000平安国寿太保新华人保归母净利润：同比大幅增长 净资产：大部分均有提升23Q3累计 24Q3累计 同比（副轴） 23H2 24Q3 相比上年末（亿元）1,000,000

120%100%80%60%40%20%0%010,00020,00030,000人保寿险NBV：均有25%以上的增长23Q3累计 24Q3累计 同比（副轴）016NBV：2024年三季度，保险预定利率再次下调，各险企积极进行停售运作，大力提升销售，各家NBV均实现了25%以上的快速增长，人保寿险实现翻倍以上的增长，2024Q1-3累计同比增速具体为：人保寿（113.9%）＞新华（79.2%）＞太保（37.9%）＞平安（34.1%）＞国寿（25.1%)。新单保费：险企大力压降银保渠道趸交产品的销售，优化业务结构，除国寿微增外，其他险企新单保费均有不同程度的下降，24Q1-3累计同比增速具体为：国寿（+0.4%）＞平安（-4.2%）＞太保（-4.6%）＞人保寿（-8.1%）＞新华（-11