家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化.docx

内容目录

1、板块复盘与思考：以旧换新提振内销，新兴市场拉动外销 6

、家电板块：大幅跑赢大盘，超额收益明显 6

、家电内销：以旧换新以来持续修复 7

、家电出口：欧美回暖+新兴地区需求延续下家电出口表现亮眼 10

2、投资主线 15

、投资主线一：具备强竞争优势的出口链优质标的，看好扫地机、OPE赛道 15

、投资主线二：以旧换新政策加码下的黑白电龙头 20

、投资主线三：以旧换新+政策刺激下的地产后周期 27

3、投资建议 30

4、风险提示 30

图表目录

图表1：家电板块2024年累计收益率为+24.5? 6

图表2：家电细分板块年初至今涨跌幅，黑电、白电表现优异 6

图表3：年初至今家电PE逐步回升，但仍处于10年均值以下（单位：倍） 6

图表4：家电细分赛道PETTM估值水平分化（单位：倍） 6

图表5：24年9月、10月家电社零同比分别+20.5?、+39.2? 7

图表6：24年9月、10月我国社零总额同比分别+3.2?、+4.8? 7

图表7：国补对家电拉动效果明显，9-10月量、价较前8个月均有明显提升。 7

图表8：国补以来主要家电品类集中度明显提升 8

图表9：国补以来油烟机、扫地机线上集中度提升最大 8

图表10：消费者积极参与，本轮补贴消耗速度较快 8

图表11：2023年家电更新需求规模测算 8

图表12：以旧换新”政策对我国24年家电内销拉动测算 8

图表13：我国有换新潜力的大家电产品规模庞大 9

图表14：家电更新需求占主导，政策引导下积压的需求有望回归正常释放节奏 9

图表15：24年初至今我国家电出口量累计同比+22.2? 10

图表16：24冷年新兴市场空调增速明显快于成熟市场 10

图表17：美国市场家电销售增速与成屋销售增速存在明显的滞后关系 10

图表18：美国家电零售商库销比已经回落至正常水平 10

图表19：22Q2以来欧洲核心家电市场出货降幅逐季收窄 11

图表20：24年东西欧核心大家电累计出货量均实现正增长 11

图表21：2023东南亚人口基数约为我国的48? 11

图表22：东南亚重点国家空调渗透率仍有较大提升空间 11

图表23：马来西亚、印尼、菲律宾冰箱渗透率仍有较大提升空间 12

图表24：印尼、菲律宾洗衣机渗透率仍有较大提升空间 12

图表25：越南、泰国、印尼、菲律宾经济发展水平与我国2010年时期类似 12

图表26：近五年东南亚重点国家白电销量CAGR多为正增长 12

图表27：东南亚重点国家空调市场增速中枢测算 13

图表28：我国品牌在东南亚空调市场占有率约在20?-30? 13

图表29：东南亚重点国家冰箱市场增速中枢测算 13

图表30：我国品牌冰箱在泰国、越南占有率相对更高 14

图表31：东南亚重点国家洗衣机市场增速中枢测算 14

图表32：我国品牌洗衣机在越南、马来西亚相对更强势 14

图表33：24年扫地机呈现较好成长性 15

图表34：扫地机主要公司双十一实现高速增长 15

图表35：24Q4扫地机线上销量预计同比+30?，全年预计同比+22? 15

图表36：扫地机25年行业销量预计同比+15? 15

图表37：24M1-M10石头科技线上分价位段销售表现 16

图表38：24M1-M10科沃斯线上分价位段销售表现 16

图表39：24年1-10月线上累计销额Top20机型 16

图表40：扫地机头部厂商份额变化 17

图表41：扫地机市场集中度进一步提升 17

图表42：近年海外市场扫地机器人发展较快 17

图表43：当前中国品牌扫地机器人各区域市占率 17

图表44：石头科技内销市占率持续提升 18

图表45：石头科技在24Q2出货量登顶全球第一 18

图表46：美国建材、园林设备零售和库存 18

图表47：碳酸锂价格经历历史级别的暴涨暴跌（单位：万元/吨） 18

图表48：24年以来各OPE厂商营收同比增速回升 18

图表49：美国地产销售与利率负相关 19

图表50：北美工具需求与地产景气度关联度高 19

图表51：公司24年H1业绩实现较快增长 19

图表52：EG0的56V平台功率和续航为同行最佳水平 19

图表53：24Q1-Q3收入迎来修复，但利润率仍承压（单位：亿元） 20

图表54：格力博与Toro商用锂电骑乘式割草车对比 20

图表55：2024年1-9月空、冰、洗内