计算机行业深度·2025年投资策略报告：2025年计算机年度策略，百炼成金.docxVIP

目录

一、计算机板年度复盘与展望 1

计算机板块2024年年度复盘 1

计算机板块2025年展望 10

二、本轮化债重在减负担、增动能，IT企业有望迎来业绩估值双修复 12

本轮化债资源高达12万亿规模，或将有效促进地方政府减负担、增动能 12

减负担：政务IT企业或将核心受益，迎来减值冲回、应收改善等新阶段 13

增动能：腾资源、促发展，城市更新与化债IT支撑服务有望迎来发展机遇 17

三、数据要素加速从政策驱动向产业驱动迈进，市场打开向上空间 20

数据要素正处在政策密集兑现期，制度框架逐步形成 20

数据要素商业化进程加快，易者先行、难者价高 23

四、全面国产化进程加速，万亿级市场已然蓄势待发 26

政策持续发力，加速推动国产化替代迈进“深水区” 26

复盘历轮信创牛市行情，政策预期与招投标落地是最关键的行情驱动因素 28

信创“党政下沉、行业加速”趋势明显，市场空间有望超万亿 29

软件国产化替换进程加速，逐步从“边缘”走向“核心” 30

“一带一路”发展红利持续释放，信创产品出海市场空间广阔 33

国产力量加速崛起，华为引领国产替代新篇章 34

五、AI商业化价值逐步凸显，算力需求助推产业加速向上 36

算力需求持续高增，国产算力产业有望加速发展 36

国内外AI商业化价值凸显，新品迭代有望带来业绩拐点 45

C端计算平台+B端生产力工具，有望率先迎来爆款新品 47

六、投资建议 51

风险分析 52

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、计算机板年度复盘与展望

计算机板块2024年年度复盘

指数股价走势与要点复盘

截至2024年11月22日收盘，计算机（申万）指数年内涨跌幅为+8.10%，跑输沪深300指数（+12.67%）：1）年初受经济环境影响，市场恐慌性较高，接连创下新低。其中，1月-2月初小微盘整体出现较大跌幅，

由于计算机板块中小微盘标的占比较高，受此影响板块出现明显回调；

2）2月，随着中国证监会换帅、央行5年LPR的超预期降息、全国两会、“新国九条”等事件促进，市场

迎来反弹。其中，AI产业海外映射国内，以及两会强调低空经济、数字化等新质生产力建设，推动计算机板块2月-3月底整体走强；

3）3月底至4月底迎来年报季，市场整体平稳。而计算机公司2023年业绩整体承压，板块相对全市场较弱，持续下行后小幅反弹；

4）5月以来，市场风险偏好下降，业绩预期相对模糊的成长板块表现相对较弱，叠加经济环境复苏缓慢，以及市场流动性持续降低，计算机板块深度下行，申万计算机指数于5月6日-8月28日期间下跌23%。

5）计算机板块率先触底后持续盘整。而9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回

购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等。随后大盘快速上涨，计算机板块弹性更高，互联网金融板块涨幅居前，带动板块整体上行。而后化债、数据要素等政策陆续出台，板块保持震荡上行趋势。

图表1年初至今申万计算机指数及沪深300指数涨跌幅

130?

120?

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100?

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80?

70?

60?

2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11

计算机(申万) 沪深300

资料来源：iFind，（行情数据截至2024.11.22收盘）

24年前三季度计算机板块业绩回顾

行业深度报告

24年前三季度计算机行业整体收入保持正增长，利润受宏观经济影响承压相对严重，但Q3增速环比已有所改善。截止2024年10月31日，申万计算机行业共计337家上市企业（剔除北交所23家），均已发布2024年三季度报告。上述公司24年前三季度合计实现营业收入8518.20亿元，同比增长5.83%；合计实现归母净利

润167.62亿元，同比下滑29.20%；合计实现扣非归母净利润98.75亿元，同比下滑26.45%。单三季度看，上述公司合计实现营业收入3069.00亿元，同比增长3.10%；合计实现归母净利润78.27亿元，同比下滑2.36%，较Q2增速（-18.57%）有所改善；合计实现扣非归母净利润52.51亿元，同比下滑17.39%。

图表2：2024