W91市场观察：红利低波红利质量轮动模型更新.docx

目录

轮动模型信号更新，当下指向红利质量 4

图观市场：机构持仓、行业、风格及主题 6

机构赚钱效应：北向重仓小幅跑赢基金重仓，微盘占优下非基金重仓相对较好 6

市场动速：上周行业、风格轮动速度小幅下行 8

行业板块：上周公用板块跌幅最小，公用事业及服务红利相比行业基准超额显著 8

风格跟踪：上周红利低波涨幅居前，红利、微盘占优 9

主题热点：央国企高质量发展、碳中性周内跌幅较小，REITs系列整体表现不俗 10

基金指数：港股通基金涨幅居前，偏债基金跑赢偏股基金 10

风险提示 11

图表目录

图1：长江高股息择时、轮动框架 4

图2：2024年10月制造业PMI环比改善 4

图3：2024Q3红利质量的营收、净利润增速更高 5

图4：2024年10月M2同比增速上行 5

图5：2024年10月中美长短端利差均上行 5

图6：上周微盘占优下非基金重仓相对抗跌，基金重仓、北向重仓均跌超2%，沪股通重仓小幅跑赢深股通重仓 6

图7：基金重仓系列全线回调，距离收复2023年失地仍有一定距离 6

图8：北向重仓系列普调 7

图9：基金重仓系列上周伴随大盘回调，年内基金重仓系列指数累计收益仍为正 7

图10：上周北向重仓系列全线回落，但年内累计收益仍在水平线上 7

图11：上周行业轮动、风格轮动速度小幅下行 8

图12：上周公用、原材料板块相对抗跌，超额全A超1% 8

图13：年初至今累计收益来看，低估值依然保持领先 9

图14：长江风格指数周度表现情况 9

图15：长江主题指数周度表现情况 10

图16：长江基金指数周度表现情况 10

请阅读最后评级说明和重要声明 3/13

轮动模型信号更新，当下指向红利质量

前序深度报告《高股息如何做增强？“红利+”的择时框架和轮动配置》中，将红利择时和高股息内部红利质量及低波的轮动框架总结如下：

图1：长江高股息择时、轮动框架

资料来源：

2024年10月制造业PMI继续回升至50.1%，分项来看，生产和新订单两项均有回升，供需同步改善。

图2：2024年10月制造业PMI环比改善

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本次更新后基本面维度、情绪面两个维度均指向红利质量，指向红利质量的积极信号共6个，当下模型得出的结论为配置红利质量。

表1：当下基本面、情绪面均指向红利质量

维度

信号

含义

当下指示方向

M2同比上行

M2同比增速较上一期上行

是，指向红利质量（10月数据）

推升估值

盈利增长

CPI当月同比改善 CPI当月同比增速0 是，指向红利质量（10月数据）中美短端利差上行 1年期美债-1年期国债差值较上一期上行 是，指向红利质量（10月末数据）中美长端利差上行 10年期美债-10年期国债差值较上一期上行 是，指向红利质量（10月末数据）质量营收增速更高 红利质量营收TTM增速-红利低波营收TTM增速0 是，指向红利质量（截至2024Q3）

红利质量净利润增速更高 红利质量净利润TTM增速-红利低波净利润TTM增速0 是，指向红利质量（截至2024Q3）

红利

红利质量ROE增速更高 红利质量ROE(TTM)增速-红利低波ROE(TTM)增速0 否，指向红利低波（截至2024Q3）

资料来源：

图3：2024Q3红利质量的营收、净利润增速更高

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图4：2024年10月M2同比增速上行

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图5：2024年10月中美长短端利差均上行

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图观市场：机构持仓、行业、风格及主题

基于长江指数体系，从机构持仓、行业表现、风格跟踪、主题板块等多维度通过数据表征市场，辨析矛盾。

注：若未经特殊说明，以下收益统计区间均为2024年11月18日至2024年11月22

日。

机构赚钱效应：北向重仓小幅跑赢基金重仓，微盘占优下非基金重仓相对较好

图6：上周微盘占优下非基金重仓相对抗跌，基金重仓、北向重仓均跌超2%，沪股通重仓小幅跑赢深股通重仓

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图7：基金重仓系列全线回调，距离收复2023年失地仍有一定距离

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图8：北向重仓系列普调

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图9：基金重仓系列上周伴随大盘回调，年内基金重仓系列指数累计收益仍为正

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图10：上周北向重仓系列全线回落，但年内累计收益仍在水平线上

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市场动速：上周行业、风格轮动速度小幅下行

图11：上周行业轮动、风格轮动速度小幅下行