TCL科技首次覆盖报告：面板行业凛冬已过，大尺寸龙头扬帆远航.docx

索引

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内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 6

股价上涨催化剂 6

估值与目标价 6

TCL科技核心指标概览 7

一、公司画像：半导体显示及光伏领域的全球领军者 8

半导体显示业务：产品矩阵丰富，与核心客户共同成长 9

新能源光伏：TCL中环向全球领先的新能源科技公司迈进 10

财务：24Q1-Q3半导体显示业绩修复明显，新能源光伏业务承压 12

二、面板：面板周期凛冬已过，大尺寸龙头扬帆远航 14

中国大陆主导产业链，面板价格有望企稳回升 14

收购LGD广州工厂巩固大尺寸份额优势，TCL华星多业务市占率保持领先 15

新型显示技术前景广阔，公司积极布局面向未来 18

MicroLED优势突出，公司厚积薄发技术领先 18

喷墨印刷OLED具备成本优势，公司投资JOLED拥抱新技术 19

三、新能源光伏短期承压，中环打开公司长期成长空间 21

光伏需求端增速维持高位，供给端短期承压 21

TCL中环技术储备雄厚，“N型技术+高效叠瓦”大有可为 22

四、盈利预测与估值 24

4.1盈利预测 24

4.2估值 25

五、风险提示 26

图表目录

图1：TCL科技核心指标概览图 7

图2：TCL科技发展历史沿革 8

图3：公司主营业务与主要开展主体 8

图4：公司两大业务主体TCL华星与TCL中环 8

图5：23Q1公司半导体显示业务收入结构 9

图6：2019-2024H1公司半导体显示业务营业收入（亿元）与增速 9

图7：公司显示业务主要客户 9

图8：公司半导体显示产能布局 10

图9：TCL中环历史沿革 10

图10：TCL中环主要产品 11

图11：TCL中环产品的应用领域 11

图12：TCL中环工业4.0架构 12

图13：TCL中环技术发展历程 12

图14：2019-2024Q3公司营业总收入（亿元）与增速 12

图15：2019-2024Q3公司归母净利润（亿元）与增速 12

图16：2019-2024H1公司期间费用率 13

图17：2019-2024Q3年公司研发费用（亿元） 13

图18：2019-2024Q3公司销售毛利率与销售净利率 13

图19：2019-2024H1公司分业务毛利率 13

图20：LCD产业链 14

图21：2005-2024EG6以上面板分地区产能占比 14

图22：面板产业链区域竞争格局 14

图23：2022年顶级TV厂商向供应商采购LCD面板情况以及中国厂商LCD产能全球占比（单位：千台） 15

图24：2023Q1-2024Q1(E)显示面板厂月度产线稼动率趋势图 15

图25：各主流尺寸电视面板价格走势（美元/片） 15

图26：2023年全球液晶电视面板厂出货量（单位：百万片） 16

图27：采用TCL华星高端显示屏的旗舰电视 16

图28：2021-2024年中国电竞显示器市场规模（万台） 16

图29：TCL华星电竞行业领先技术 16

图30：2020-2030E全球OLED面板出货面积（百万平米） 17

图31：TCL华星持续推出OLED新品 17

图32：2020-2027E汽车触控模块出货量和增长情况（单位：千台） 18

图33：TCL华星车载业务合作情况 18

图34：LCD、OLED和Micro-LED结构示意 18

图35：Micro-LED三大技术全球专利对比 19

图36：以三星为中心的Micro-LED合作及供应链 19

图37：FMM-OLED制备工艺 20

图38：印刷OLED制备工艺 20

图39：2023-2024年中国太阳能发电累计新增装机量（GW） 21

图40：2019-2023年TCL中环光伏硅片销售量（亿片） 22

图41：2019-2023年TCL中环晶体产能情况（GW） 22

图42：TCL中环叠瓦技术优势 23

图43：公司光伏组件销售量（单位：MW） 23

表1：TCL中环主要产品 11

表2：Micro-LED、LCD和OLED参数对比 19

表3：光伏主链处于落后产能出清状态 21

表4：TCL科技盈利预测 25

表5：可比公司估值（可比公司盈利预测选自iFinD一致预期） 25

投资要点

关键假设

半导体显示器件业务：目前公司半导体显示业务已经实现了大、中、小尺寸全覆盖，业务主体TCL华星在维持大尺寸优势的基础上，积极布局中小