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目录索引
一、游戏:产品周期推动业绩增长,AI应用初步落地 9
(一)复盘:前三季度游戏行业大盘增长,游戏板块反弹明显 9
(二)游戏市场收入规模改善,新品储备逐步释放 11
(三)《黑神话:悟空》驱动电脑硬件更新,重点端游有潜在机会 15
(四)AI+游戏显现落地迹象,关注创新玩法表现 18
二、广告营销:关注出海营销需求释放,AI赋能营销逐步在报表端兑现 23
(一)估值回顾:营销板块估值回升,龙头个股估值修复 23
(二)行业:看好出海和AI赋能 24
三、教育:网点持续铺设、经营效率提升,AI赋能教育逐步兑现 28
(一)网点复苏:看好网点增长,关注利润率提升 28
(二)AI赋能教育:赋能因材施教,与产品结合持续落地 29
四、影视院线:25年内容供给修复有望带动市场回暖,关注春节档弹性、“AI+影视”应用 31
(一)24年复盘:供给匮乏导致票房低迷,25年春节档左侧行情启动 31
(二)关注供给侧拐点:24年头部及腰部影片缺失,25年春节档有望创新高 32
(三)长视频平台:内容升级带来长期增长空间 34
(四)关注“AI+影视”的应用落地进展 36
(五)关注重组并购预期 39
(六)投资建议 40
五、出版:短期业绩承压,关注教育出版的“红利”主题 41
(一)24年复盘:主线行情切换至“红利”,教育出版相对稳健 41
(二)关注“红利”主线:教育出版公司资金充沛,具备高分红的能力和意愿 43
(三)投资建议 45
六、广电新媒体:市值管理需求较强,关注并购重组等动作,OTT监管利好牌照商 46
(一)估值复盘:有望通过并购重组等手段加强市值管理,关注行业监管实质推进
.................................................................................................................................46
(二)行业:OTT头部视听产品MAU接近,关注行业监管实质性推进和牌照商优势兑现 48
七、风险提示 50
(一)消费需求不及预期的风险 50
(二)监管趋严 50
(三)行业竞争加剧 50
(四)AI技术发展不及预期 50
图表索引
图1:24年以来上证综指、申万传媒、恒生科技对比(截至11月22日) 7
图2:24年以来传媒细分赛道行情对比(截至11月22日) 8
图3:TMT各板块当前PE(TTM)和历史分位数对比 8
图4:传媒行业细分板块当前PE(TTM)和历史分位数对比 8
图5:2021年4月至2024年10月中国移动游戏市场实际销售收入(亿元)及同
比增速(右轴) 10
图6:2021年12月至2024年10月中国自研手游出海收入(亿美元)及同比增速(%) 10
图7:2024年A股游戏行业指数、重点游戏公司指数和中信传媒指数涨跌幅(%)
..............................................................................................................................10
图8:2018~2024年10月游戏行业的Forward-PE估值(x) 11
图9:月度游戏版号发放数量(个) 12
图10:2018~2024年10月新进入iOS畅销榜的游戏数量(款) 12
图11:各月份iOS畅销榜前100游戏产品的上线年份分布(%) 13
图12:21Q1-24Q3显示器面板季度出货同比(单位:Mpcs) 15
图13:23年1月-24年9月中国PC市场Sale-out销量(单位:百万台) 15
图14:《黑神话:悟空》推荐配置 16
图15:热度TOP50端游上线年份分布(个) 16
图16:用户热度较高产品中MMO类产品上线时长 16
图17:2017-2019《问道》端游流水 17
图18:2023年1-9月至2024年1-9月《问道》端游流水 17
图19:2019-2023中国游戏市场不同终端营销支出状况(单位:亿元) 17
图20:中国不同游戏市场营销支出占收入比重 17
图21:《诛仙世界》玩法设计 18
图22:玩家期待度最高的AINPC设计(%) 19
图23:《海龟蘑菇汤》引入AI技术实现单人游玩
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