赛力斯-市场前景及投资研究报告-跨界融合，打造科技豪华范式.pdf

赛力斯：携手跨界融合，合力打造科技豪华新范式

2024年12月5日

摘要

核心逻辑：

1）拥抱跨界融合，实现跨越式转型。公司与实现跨界联合，共同创立全新科技豪华新能源品牌问界，凭借强大的产品力与

渠道赋能，共同打造问界M7\M9等多款高端爆款车型，产品矩阵与收入结构实现跨越式转型。

2）产品智能化体验领先，打造多款爆款车型。公司通过聚焦智能化，产品端为用户提供领先的智能座舱与智能驾驶体验，率先实现全国

都能开、全国都好开的城市NOA智能驾驶，不断成为消费者广泛仍可的智能化品牌，通过打造多款爆款车型积累产品定义与营销能力，随着新车

的上市以及现有车型的迭代升级，有望迎来新一轮成长。

3）高端化+规模化加持，企业盈利实现正循环。通过高端化+规模化两条发展路径共同发力，2024年Q1逐步跨过盈亏平衡点，随后随着高

端车型占比的提升以及规模优势的进一步扩大，盈利能力不断提升，未来随着新车的推出以及规模优势进一步提升，公司将实现盈利的正循环。

投资建议：公司通过与跨界合作，顺利实现了高端新能源化的转型，随着未来新车型的推出以及现有车型的不断迭代升级，销量

与盈利的成长潜力依然较大，同时公司也在积极探索预研智能新科技领域的机会，智能化新科技领域的前瞻布局有望带来估值的提升。我

们预计2024-2026年营收分别为1427.44亿元、1893.66亿元、2288.31亿元，归母净利润为60.35亿元、116.12亿元、156.60亿元，EPS分

别为4.00、7.69、10.37元；2024年12月3日收盘价为135.70元，对应2024-2026年PE为33.95倍、17.65倍、13.08倍；首次覆盖，给予

“买入”评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期，原材料价格及成本波动等因素导致盈利能力不及预期。

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目录

1把握新能源趋势坚定转型，赤诚之心全力拥抱

2产品智能化全面领先，打造多款爆款车型

3打造科技豪华新范式，高端化+规模化加速盈利正循环

4盈利预测与估值

5风险提示

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1把握新能源趋势坚定转型，赤诚之心全力拥抱

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1.1微车起家基础扎实，乘智能电动浪潮实现跨越式转型

公司发展历经多次创业转型。赛力斯1986年成立，从电器簧和微车坐垫起步，2003年与东风汽车共同成立合资公司”东风渝安辆有限公

司“，正式进军汽车工业，2007年成立重庆小康汽车集团有限公司，2011年更名为小康股份（2022年更名为赛力斯），2014年发布风

光360，是东风小康在乘用车里重要的里程碑，2016年公司在A股成功上市，是国内较早开展新能源转型的主机厂之一，2021年与

合作推出智选版本SF5，2021年底联合打造全新品牌问界，并相继打造出问界M5、M7、M9三款全新车型。

跨越转型发力智能电动车业务。赛力斯紧跟新能源汽车与智能化的发展战略，全力布局智能电动汽车领域，并掌握了电池、电机、电控等

核心技术。公司与合作伙伴不断深化合作，并推出全新AITO问界品牌，实现跨越式转型。公司产品力、智能化水平不断迭代与升级，

具有较强的市场竞争力。公司未来将致力于将问界品牌打造成全球领先的新科技豪华品牌。

图1-1：赛力斯在历史发展中抓住多次