小米集团-市场前景及投资研究报告-智能电动汽车，拓展业务，人车家全生态.pdf

证券研究报告|2024年12月05日

小米集团-W（01810.HK）优于大市

智能电动汽车拓展业务新版图，实现人车家全生态布局

核心观点公司研究·海外公司深度报告

布局人车家全生态，目标成为新一代全球硬核科技引领者。公司是一家以智电子·消费电子

能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，2021年公

司开始布局智能电动车业务，2024上半年公司智能电动车开始交付，人车家

全生态战略逐步完成。2023年公司总营收2710亿元，其中智能手机营收1575

亿元，占总营收的58.1%；IoT与生活消费产品营收801亿元，占总营收的

29.6%；互联网服务总营收301亿元，占总营收的11.1%。

智能手机市场温和复苏，AI浪潮以及高端化策略带动ASP提升。受益于AI

手机换机潮，IDC预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4%至12.11

亿部，2025-2028年全球智能手机出货量将温和增长。据Canalys，2023年

公司智能手机出货量1.46亿部，占据12.8%的市场份额，公司出货量位于全

球第三位。公司智能手机业务坚定执行双品牌策略，Xiaomi品牌推出折叠机、

高端旗舰机型，持续推进智能手机高端化策略，有望带动公司智能手机的ASP

提升。据IDC数据，1-3Q24公司智能手机出货量1.26亿部，同比增长19.57%。

2024上半年开始交付智能汽车，实现人车家全生态布局。公司智能电动汽车优于大市(首次评级)

35.00-36.41港元

业务于2021年开始立项，公司成立全资子公司负责智能电动汽车业务，投29.45港元

资建设小米汽车超级工厂，针对新能源汽车打造六大车间，在核心技术方面735147/602107百万港元

29.85/11.84港元

申请多项专利。公司智能电动汽车自2Q24开始交付，在同价位段车型中较4245.87百万港元

有竞争力，10月实现单月新车交付量突破2万辆，11月13日实现累计生产

10万辆新车目标，2024全年目标交付13万辆。随着公司智能电动汽车顺利

发布交付，公司业务拓展新版图，逐步完善人车家全生态布局，为公司业绩

增长提供新动能。

AIoT及互联网业务用户规模不断扩大，3Q24互联网营收规模创历史新高。

公司在2013年开始布局AIoT业务，2016年推出米家品牌布局智能家居市场，

公司AIoT平台连接设备数量持续增长，米家及小爱同学月活跃用户数持续

增长。3Q24公司互联网业务营收创历史新高，公司AIoT平台及互联网业务

的发展为公司人车家全生态布局打造良好基础。

盈利预测与估值：我们看好公司智能手机业务受益AI换机潮以及高端化带资料：Wind、国信证券经济研究所整理

来的盈利能力增强，看好公司智能电动汽车业务交付顺利，新业务板块进展

顺利带来的业绩增长，同时公司AIoT及互联网业务呈现增长趋势，预计

2024-2026年公司归母净利润187/235/280亿元（+7.2%/25.7%/18.9%），PE

分别为36.3/28.9/24.3倍，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。

盈利预测和财务指标20222023