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营运资本投资管理主要解决的问题有营

运资本管理问题的探讨

【关键词】营运资本；偿债能力；零营运资本

营运资本管理是企业的一短期财务问题，是一个影响企业生

存和良好发展的领域。由于经济环境的变化，营运资本管理对于

企业的生存能力以及盈利能力的影响越来越大。营运资本管理比

较复杂，涉及企业的所有部门，尤其需要采购、生产、销售和信

息处理等部门的配合和努力。企业流动资产、流动负债的持有水

平和流动资产的组成、用途等由营运资本的投资和筹资政策决定。

一、营运资本分析

（一）营运资本的概念研究

企业的营运资本，从大的范围讲，指投入日常经营活动（营

业活动）的资本。在学术上，包括三个具体的概念：

1.广义的营运资本

广义的营运资本，又称总营运资本，通常是指流动资产的资

金来源，例如短期借款、应付账款等。流动资产“”通常指营运资

本的各种占用形态，例如库存现金、应收账款和存货等。营运资

本与流动资产从数量上相等。

2.狭义的营运资本

狭义的营运资本也称为营运资本净额或净营运资本，是流动

资产与流动负债的差额。由于：流动资产+长期资产=权益+长期

负债+流动负债，推导后，得到结论：净营运资本=长期筹资-长

期资产=长期筹资净值。

3.经营性营运资本

经营性营运资本是指用于经营性流动资产的资金，包括现金、

存货和应收账款等占用的资金。数量上，经营性净营运资本=经

营性流动资产—经营性流动负债（即自发性负债）。

（二）营运资本投资政策

营运资本投资管理，即流动资产投资管理，分为流动资产投

资政策和流动资产投资日常管理。流动资产的组合，一般有如下

三种策略：1.适中的资产组合。适中的营运资本投资政策，就是

在权衡短缺成本和持有成本的基础上，使其之和最小，确定出最

佳投资需要量，安排流动资产投资。2.保守的资产组合。保守的

资产组合即宽松的流动资产投资政策。保守的流动资产投资政策，

流动资产与收入的比率较高。这种政策需要较多的流动资产投资，

承担较大的流动资产持有成本，主要是资产的机会成本，有时还

包括其他的持有成本。优点是企业中断经营的风险很小，其短缺

成本较小。3.冒险的资产组合。冒险的资产资产组合即紧缩的流

动资产投资政策。紧缩的流动资产投资政策，流动资产与收入的

比率较低。该政策使企业流动资产的持有成本降低，例如可以使

各项资金的机会成本降低，但企业要承担例如经营中断和丢失销

售收入等短缺的风险。

（三）营运资本筹资政策

营运资本筹资政策，主要指企业如何安排短期流动资产和长

期流动资产的资金来源，通常情况下可分为三种，即配合型、激

进型和保守型筹资政策。

1.配合型筹资政策。配合型筹资政策要求企业要有比较严密

的短期资金融资计划，实现现金流动与预期安排的一致性，企业

应根据临时性流动资产需求时间和数量确定与之配合的短期金

融负债。

2.激进型筹资政策。激进型筹资政策下短期金融负债在企业

全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策。其特点是长期资

产与长期性流动资产之和大于长期负债、自发性负债和权益资本

之和，是一种收益性和风险性均较高但资本成本较低的营运资本

筹资政策。

3.保守型筹资政策。保守型筹资政策的特点是资金需要中临

时性流动资产的一部分由短期金融负债融通，另一部分临时性流

动资产和长期资产，则由长期资金来源支持，是一种收益性和风

险性均较低但资本成本较高的营运资本筹资政策。

二、营运资本“管理”的基本原理

营运资本“管理”的基本原理，就是从营运资金管理的投资和

筹资点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能

地降低企业在流动资产上的投资额，通过规划与控制企业的流动

资产与流动负债，并利用短期负债进行流动资产的融资，使企业

的偿债能力和获利能力比较强。

在传统的营运资本管理中，往往强调保证企业生产经营活动

要有充足的偿债能力另外由于企业现金流量的难于预测性和非

协调一致性，因而要求公司保持适量的营运资本，以应付财务风

险。但是，从盈利性的角度分析，由于流动资产与固定资产盈利

能力上的差别，以及短期资本与长期资本筹资成本上的差别，净

营运资本越多，意味着企业是以更大份额的筹资成本、较高的长

期资本