“腾笼换鸟”式重大资产重组对企业绩效的影响研究--以钧达股份为例.pdf

摘要

摘要

中国市场经济深化推动了资本市场的成熟，新股上市、债券发行和资产

重组成为其三大支柱。然而，新股和债券发行的高门槛和复杂监管要求阻碍

了部分企业的发展。因此，资产重组以其独特的优势和灵活性，在资本市场

上逐渐受到青睐。具体来说，资产重组可以通过合并、收购、剥离等方式来

助力企业快速扩张、优化资源配置、提升企业竞争力。这些方式不仅能够帮

助企业扩大规模、提升市场份额，还能够实现资源的互补和协同效应，提高

企业的整体运营效率。与依赖内部积累的内生增长相比，资产重组在这些方

面展现出了明显的优势。它能够帮助企业更加迅速地把握市场机遇，应对外

部挑战，从而在激烈的竞争中脱颖而出。随着中国市场经济的持续发展和资

本市场的不断完善，企业之间的资产重组将继续发挥重要作用。它将成为推

动企业快速成长和转型升级的重要力量，为企业提供更加多样化的融资和发

展途径。同时，资产重组也将为投资者带来更加丰富多样的投资选择和机会，

促进资本市场的繁荣和发展。越来越多的上市公司选择进行重组，交易规模

也越来越大。

本文选取单一案例进行分析，对钧达股份“腾龙换鸟”式三次重大资产

重组的动因及重大资产重组后对上市公司的绩效产生的影响进行研究，进而

分析钧达股份“腾笼换鸟”式重大资产重组是否有利于提高企业的整体绩效？

本文首先分析了钧达股份并购捷泰科技的原因。研究发现：钧达股份借助第

一次重大资产重组，以并购的方式，引入捷泰科技51%股权的优质资产，以期

实现业务多元化布局，提高上市公司整体的盈利能力；其次钧达股份为了进

一步明晰发展战略，聚焦光伏电池片业务，以及为了优化公司资产结构，提

升公司的持续经营能力和抗风险能力，进而选择以“腾笼”的方式时剥离了

劣质资产，最后钧达股份为了进一步提升上市公司的业务规模和盈利能力，

以“换鸟”的方式并入了捷泰科技剩余49%的股权，通过主营业务全面转型升

级，钧达股份期望借助此次“腾笼换鸟”式重大资产重组，进一步拓宽融资渠

道，实现跨越式发展，全面提升捷泰科技在光伏电池行业的生产制造能力、综

I

摘要

合竞争力和行业地位。案例分析部分：首先，本文运用事件研究法分析发现投

资者对重组后的上市公司未来的预期较好，一定程度上吸引了更多的投资者进

行投资，进而短期内促进了钧达股份的发展；其次，通过此次“腾笼换鸟”式

重大资产重组，钧达股份剥离了劣质资产，降低了运营成本，推进企业实现

全面战略转型，进而增强了企业可持续发展的能力；然后，重大资产重组后

的钧达股份主营业务发生改变，盈利能力大幅提升，并且提高了盈利质量。

最后，资产重组使得钧达股份优化经营管理模式，提高了研发能力并且降低

了期间费用率，进而增强风险控制能力，公司治理水平得到大幅提升；同时，

引入优质资本的钧达股份借助捷泰科技的产业背景和品牌优势，并将原捷泰

科技员工持股平台的股权转化为上市公司的股份，有效增强了捷泰科技与钧达

股份的利益一致性，充分发挥了管理协同效应，进一步使其融资能力和持续发

展能力大大增强，上市公司经营业绩得以稳步提升。

本文希望通过对案例企业钧达股份的研究，梳理出钧达股份“腾笼换鸟”

式重大资产重组的前因后果，探究重大资产重组对企业绩效产生的具体影响，

判断重大资产重组是否实现预期目标，以充实行业相关的案例研究，以期为

未来更多的同类企业重组提供理论支持，为更多企业转型升级，落实高质量

改革政策目标提供实践经验。

关键词：腾笼换鸟；重大资产重组；企业绩效

II

Abstract

Abstract

ThedeepeningofChinasmarketeconomyhaspromotedthematurityofthe

capitalmarket,withnewstocklisting,bondissuanceandassetrestructuring

becomingitsthreepillars.However,