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安孚科技（603031）深度研究报告
目录
一、公司概述：安孚科技腾笼换鸟，南孚电池浮沉功成6
（一）收购南孚里程表及股权结构变化6
（二）南孚浮沉终功成，优质资产稳增长9
二、行业情况：一次电池刚需市场，碱性驱动增量空间12
（一）一次电池具备刚需应用场景14
（二）碱锰电池稳健替代保障增速15
三、南孚核心：内销王者，区域品类产链构筑多层成长空间17
（一）渠道、品牌、高效运营，构筑内销制霸17
（二）确定性增量：海外OEM、品类扩张、渠道复用23
（三）安孚平台助力：上游产链及出海品牌提供展望空间26
四、盈利预测29
五、风险提示31
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
安孚科技（603031）深度研究报告
图表目录
图表1安孚科技主要发展史6
图表2安孚科技收购南孚电池股权时间表6
图表3第一次收购对赌业绩承诺及南孚22-23年超额完成（亿元）7
图表4本次重组前后股权结构变化8
图表5历次收购对应南孚市值及市盈率8
图表6安孚收购南孚电池成为上交所并购重组正面典型案例8
图表7安孚科技股权结构图（截止2024Q3报告期）9
图表8南孚电池二十年浮沉录10
图表9南孚营收增长稳健10
图表10南孚净利润持续增长10
图表11安孚22并表后营收稳增长11
图表12安孚22年并表后业绩改善显著11
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