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理论研究
数字金融发展对
中国货币政策有效性的影响
——基于企业资产负债表渠道的分析
刘尧成战文清
12
（1.无锡太湖学院，江苏无锡214063；2.复旦大学经济学院，上海200433）
摘要：本文基于2011—2020年的沪深两市部分A股上市企业面板数据，探讨了数字金融发展对货币政策资
产负债表渠道的影响及内在机理。研究表明：数字金融发展能够弱化货币政策资产负债表渠道，数字金融发展能
够缓解中国传统金融系统的结构失衡问题，弥补传统金融体系的不足，促进普惠金融的发展，表现为在非国有企
业样本以及西部地区样本中，数字金融弱化货币政策资产负债表渠道的效应较强；进一步的传导渠道研究表明，
在数字金融发展影响货币政策资产负债表渠道的过程中，能够有效驱动企业融资成本降低、信贷融资占比提升，
即数字金融的发展弱化了“货币政策紧缩—企业资产缩水（杠杆率上升）—融资成本上升、信贷融资占比下降—
投资下降”这一传导机制。研究结论为当前中国实施稳定经济的货币政策提供了经验证据。
关键词：数字金融；货币政策；传导渠道
中图分类号：F820.1文献标识码：A文章编号：1674-2265（2023）08-0003-12
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.08.001
一、引言机的频繁爆发，金融机构的惜贷行为逐步引起了学术
近年来，在国际经济复苏乏力以及新冠疫情冲击界的重视，货币政策的实施如何通过影响贷款人的利
等多重不利因素的影响下，中国经济呈现增速震荡下率敏感性来影响货币政策的效果，成为货币政策传导
行和波动加剧的态势，使得调整货币政策以维持经济渠道领域的关注重点。特别是随着信息经济学的发
稳定的难度加大。中国人民银行发布的《2023年第一展，经济学家逐步将信息不对称理论引入借款人和贷
季度中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策款人的借贷合约，从而形成了“金融加速器”理论
[1，2]
要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调（Bernanke和Gertler，1989；Bernanke等，1999），认
节。要想达到货币政策实施的既定目标，需要明确货为金融市场上信息不对称等摩擦因素会放大货币政策
币政策的传导渠道，以及在货币政策传导过程中有可的冲击效果。货币政策的这种传导渠道也被称为信用
能对政策效果产生影响的因素。渠道。
传统上对货币政策传导渠道的分析主要从利率渠与此同时，近年来数字金融在中国得到了快速发
道和货币渠道展开，这些渠道侧重于从借款人的利率展，根据北京大学发布的数字普惠金融指数，2011年
敏感性角度研究货币政策的效果。随着近年来金融危中国各省数字普惠金融的平均指数为40.1171，截至
收稿日期：2023-04-25修回日期：2023-07-15
基金项目：国家社会科学基金项目“金融周期对中国经济波动的影响机制与应对策略研究（19BJL020”）。
作者简介：刘尧成，湖南张家界人，博士，无锡太湖学院会计学院副教授，研究方向为金融学；战文清，山东烟台人，复旦
大学经济学院博士研究生，研究方向为金融学。
《金融发展研究》第8期【3】
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