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Chapter10
Derivatives:RiskManagementwithSpeculation,
Hedging,andRiskTransfer
1.Followingaretheresultsfor10contracts,indollars:
April1April2April3April4June16June17
Gain/loss0−2,500−51,250183,750−11,250−63,750
Marginbeforecashflow017,750−33,500204,0009,000−43,500
Cashflowfrominvestor20,250053,750−183,75011,25043,500
Marginaftercashflow20,25017,75020,25020,25020,2500
•OnApril2,youlose$2,500=(12,500,000)(10)(0.01054−0.01056).Yourmarginisreducedto
$17,750,butyouremainabovethemaintenancemarginof(10)(1,500)=$15,000.Nocash
additionisneeded.
•OnApril3,youloseanother$51,250=(12,500,000)(10)(0.01013−0.01054).Youmustgetthe
marginbacktotheinitiallevelof$20,250andtransfer$53,750toyourmarginaccount.
•OnApril4,yougain$183,750=(12,500,000)(10)(0.01160−0.01013).Youcanwithdrawexactly
thisamount,keepingthemarginat$20,250.
•OnJune16,youlose$11,250=(12,500,000)(10)(0.01151−0.01160)andmusttransferthis
amounttoreconstitutetheinitialmargin.
•OnJune17,youlose$63,750=(12,500,000)(10)(0.01100−0.01151),andthecontractsexpire.
Youmustadd$43,500toyourinitialmarginandclosetheposition.
Thetotalgainis$55,000.Thisdoesnotincludeanyfinancingcostofthemargin.
2.a.Theimplicitinterestrateis100−93.28=
termrates).
b.Yourpositionwillbetoborrow(i.e.,selldebtpaper).Yourriskexposurehereisthatinterest
youneedtosellforwarddebtpaper.Therefore,tolockintheborrowingrate,youshould
sell10Eurodollarcontracts.
c.
(0.9328−0.91)/4=$57,000.Thisgainoffsetsyourincreasedborrowingcosts.
58Solnik/M
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