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策略研究|专题报告

策略视角，看特斯拉及“T链”的本轮机会

引言：“特朗普交易”下特斯拉热度升温5

1.复盘：特斯拉对“T链”的映射较为稳定5

1.1上涨行情期间，特斯拉对“T链”映射显著5

1.2三轮典型行情，看特斯拉的上涨驱动力7

2.聚焦：近期特斯拉交易的两方面因素14

2.1基本面：车型步入“成熟期”，焦点由交付转向毛利率14

2.2政策面：政商关系视角，特斯拉受益于“特朗普交易”15

3.展望：特斯拉进入新品周期，关注政策影响16

3.1股价或已计入乐观预期，特斯拉进入新品周期16

3.2本轮催化多与特朗普相关，关注新车型与FSD18

4.附录：特斯拉产业链相关标的梳理21

5.风险提示22

图表目录

图表1：特斯拉美股与国内指数存在一定相关性，上涨时映射效果相对更显著..5

图表2：美股特斯拉大涨通常具有行情时间短、弹性大的特征，每轮大涨均带动新

能源汽车或特斯拉指数上涨7

图表3：2017年ModelX放量带动特斯拉业绩增长，Model3量产在即提高投资者

期待8

图表4：2016年下半年特斯拉依靠新车型ModelX实现交付量的提升9

图表5：2016年特斯拉毛利率回升，尽管后续再度回落，但投资者关注重点已转为

对新车型Model3的期待9

图表6：2019-2020年特斯拉迈过“产能地狱”后利润率提升，中国工厂进展超预

期，共同催化特斯拉股价“戴维斯双击”10

图表7：2019-2020年特斯拉入华后，新车型快速放量10

图表8：2019-2020年特斯拉净利润转正、毛利率持续提升10

图表9：2021年新能源车渗透率迎来拐点，在“缺芯”背景下特斯拉依靠字眼芯片

与上海超级工厂实现新车型放量11

图表10：2021年特斯拉Model3/Y车型实现快速放量12

图表11：2021年特斯拉业绩持续增长，毛利率环比连续抬升12

图表12：历史上特斯拉五轮大涨行情中，交付放量或可视为特斯拉行情启动的必要

条件，毛利率上升或可视为充分不必要条件13

图表13：特斯拉产品周期及演绎过程或可总结为提高预期→延迟兑现→最终超预期

兑现14

图表14：形成的原因或由于马斯克通常在早期给出颠覆性的指引，通常较难在预期

时间内实现，但最终会延期实现14

图表15：下半年以来美股特斯拉对业绩与事件的披露反应敏感15

图表16：从特朗普胜选赔率与特斯拉股价对比来看，二者存在一定相关性，市场逐