11月理财规模扩张3000亿与.docx

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11月，理财规模平稳增长 3

理财规模：单月增3371亿元 3

理财风险：区间负收益率重回低位 4

杠杆率：银行间、交易所持续冲高 6

利率风格基金久期中枢再度回落 8

地方债发行迎来高峰 10

风险提示 13

图表目录

图1：11月，理财规模平稳增长，累计增3371亿元至30.11万亿元 3

图2：11月理财规模周度变动（万亿元） 4

图3：12月理财规模周度变动（万亿元） 4

图4：近1周理财产品业绩负收益率占比 5

图5：近3月理财产品业绩负收益率占比 5

图6：11月25-29日，全部产品破净率近两周稳定在1.0% 5

图7：产品业绩不达标率继续呈下降态势，全部理财业绩不达标率环比降0.7pct至19.3% 6

图8：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年11月29日） 6

图9：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年11月29日） 7

图10：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年11月29日） 8

图11：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数压缩至2.77年（更新至2024年11月29日） 9

图12：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数小幅拉伸至1.86年（更新至2024年11月29日）9

图13：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.95、1.26年（更新至2024年11月29日） 10

图14：2019年以来国债净发行规模（亿元） 12

图15：2019年以来地方债净发行规模（亿元） 12

图16：2019年以来政金债净发行规模（亿元） 13

1.11月，理财规模平稳增长

理财规模：单月增3371亿元

由于各家机构披露的时间存在差异，当周的理财规模仅反映了部分机构的变动情况，数据或存在不完整性和滞后性，前一周的规模变动相对更准确，当周相对准确的数据，可能需要等到下周三更新。

赎回风波平息，11月理财规模平稳增长。10月初理财经历赎回，规模增幅显著弱于历史同期。11月以来，伴随着理财净值修复，权益市场略有降温，理财规模重回增长区间。整体来看，11月以来理财规模累计增3371亿元至30.11万亿元，重新

突破30万亿的高点。结合历史来看，规模降幅基本符合近年同期规律（2020、21、

23年全月变化分别为-700、1644、3872亿元）。

细分至周度，理财规模增幅逐步放缓。11月首周，母行资金重回理财，带动规模抬升，环比增2351亿元，其后规模增长动能趋弱，月中两周单周增幅分别为657、965亿元；月末最后一周，理财重面回表压力，规模转跌，环比降1271亿元。

20202021202220232024图1：11月，理财规模平稳增长，累计增3371

2020

2021

2022

2023

2024

3.0

2.0

1.0

0.0

-1.0

-2.0

-3.0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，研究所

我们将理财产品中运作期限在1个月内的最小持有期和每日开放型产品（非现管类）合并称为可灵活申赎的类现金产品。11月以来理财短端化趋势加剧，类现管产品为扩容的主要抓手。具体而言，11月最小持有期型产品规模领涨，环比增3190亿元，而在这部分增量中，70%以上均为1个月内的短期限产品。然后是日开（非现管）

产品，累计较10月增1474亿元。值得一提的是，同样为每日开放的现管类产品规

模变动略显颓势，降幅为910亿元，其背后或是由于当前现管类产品收益已降至1.7%水平，业绩表现可能难以在渠道端为其作支撑。长久期产品规模增长趋势并不明显，其中定开型规模持续下降，11月累计降幅为1287亿元，然后是封闭式产品，小幅增549亿元。

产品增幅结构分化，可能是负债端需求使然。若按风险偏好将产品负债端分为两类，对于风险偏好较高的投资者，在股市行情波动的背景下，可能更注重资金申赎

的灵活性，倾向于投资短端产品择机介入权益市场。而对于风险偏好较低的投资者，或同样偏好选择资金锁定期偏短且稳定的产品，以保证收益。

图2：11月理财规模周度变动（万亿元） 图3：12月理财规模周度变动（万亿元）

（万亿元） 11月理财存续规模周度环比变化（普益口径） （万亿元） 12月理财存续规模周度环比变化（普益口径）

0.600.520.40

0.600.52

0.40

0.24 0.