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研究与探索

产业政策会影响分析师预测吗？

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叶志伟吴艳艳

（1.对外经济贸易大学国际商学院北京100029；2.北京银行互联网金融中心支行北京100875）

：，分析了产业政策与分

摘要本文以我国沪深两市2007至2018年A股上市公司为研究对象析

师预测精确度和分歧度之间的关系。研究发现：其他条件相同的情况下，产业政策的实施会降低分析

师预测精确度、增加预测分歧度。进一步研究果表明：与公司信息透明度较高的企业相比，在信息透

明度较低的企业中，产业政策对分析师预测总质量的影响更显著；与媒体报道程度较高的企业相比，

媒体报道程度低的企业中产业政策对分析师预测质量的影响更显著。

：

关键词产业政策分析师预测信息透明度媒体报道

一、引言另一方面还可以向广大投资者们提供投资的策建议与

政府需要通过制定相应的策调控资源的配置，产业参考。作为连接上市公司和投资者之间的重要媒介，分析

政策是政府干预产业的一种方式。产业策主要通过制定师对上市公司的财务信息解读和预测增强了股票价格波

国民经济计划等来实现，包括关税和贸易保护政策，税收动的公司特质信息含量。根据分析师供给需求模，上市

优惠，土地，信贷等补贴、补助的手段。只要针对特定产业公司信息透明度是影响分析师盈余预测准确度分歧度的

会影响该产业发展的策都叫产业政策。在产业策引导重要因素，可以通过降低分析师私有信息的需求量、提升

下，受到策扶持的企业能够获得政府补助、税收减免等均衡分析师跟踪人数、提高预测质量。分析师预测质量还

优先发展的机会，企业管理者的财务策也在一定程度上受到公司规模、公司盈余的结构和波动性、公司盈余管理

受到影响，行业的进步将通过微观的企业来体现，因此产力度、不确定性等影响。盈余波动程度和公司规模的增加

业策的存在与否是企业发展过程中不可忽视的外部关对分析师预测准确度和分歧度有着负面影响。如果公司的

键制度因素。国家产业政策与“五年规划”紧密相关,中国颁利润主要来自于主营业务收入，则该公司预测期内盈余具

布的“五年规划”是我国每五年一次制定的纲领文件，对国有稳定性更大，可预测性更强，分析师预测精确度就会更

民经济和社会发展作出了长期的策计划。在产业政策的大，分歧度越小。处于亏损或者盈利数额下降的公司管理

融资效应方面，在上市公司股权融资、股权再融资和银行层利用可操纵盈余进行财务报表粉饰可能性和程度会更

贷款、银行企业关联角度看，产业政策的实施提高了上市大，分析师对盈余管理力度较大的公司进行预测时，准确

[1-2]预测的难度和风险更大，因而导致预测质量下降。不确定

公司融资水平，也有学者认为产业政策这一国家干预手

段的“投资潮涌”效应大于“信贷干预”效应，会大大加强融性会增加分析师预测误差和分歧，同时公司会计稳健性会

资约束。在投资方面，产业策会董事弱化有银企关联的有助于降低这一不利影响；带来稳定性的因素将改善分析

[2]师预测行为，客户稳定性带来的盈余稳定性通过信号传递

董事会监督职能、对企业重大投资策产生不利，或者引

发投资效率下降、过度投资上升。在企业创新方面，研究发效应，提高了分析师预测精确性。

现，产业政策的实施可以显著提高企业创新能力、区域综上，政府基于产业策对市场的干预是否有效且影

新产出。在企业绩效方面，戴书松等[3]研究证明产业政策对响是否正面在学术界仍然存在争议。普遍认为产业政策可

企业绩效有所改善。在企业流动性风险方面，产业政策及以促进企业业绩增长、创新能力的增长